25年策略展望系列3：贸易摩擦中“抢出口”如何演绎？

（以下内容从海通国际《25年策略展望系列3：贸易摩擦中“抢出口”如何演绎？》研报附件原文摘录）
核心结论：①特朗普再度当选美国总统，我国对外贸易环境或出现扰动，借鉴18-19年中美贸易摩擦，后续或有抢出口现象出现。②借鉴18-19年，关税威胁出现后存在抢出口现象，关税商品清单发布后抢出口更明显，汽车、机械等中高端制造领域对美依赖度高，抢出口更明显。③目前抢出口不明显，待关税涉及商品明确后抢出口或逐步出现，机械、计算机等对美依赖度高的领域抢出口现象可能更明显。
18-19年中美贸易摩擦回顾。特朗普再度当选美国总统，我国对外贸易环境或出现扰动。在特朗普的上一个美国总统任期中，贸易等领域政策承诺兑现度高，而本次总统竞选中特朗普也多次宣称要对从中国进口的商品进一步加征关税。如果后续中美之间出现贸易摩擦，我国外需可能面临一定扰动，市场预期未来或有阶段性抢出口情况出现。2017年8月美国对中国发起“301调查”，此后18-19年间特朗普政府发布4次针对中国的加征关税清单，并数次上调关税税率，对此中国政府也采取了相应的报复性关税措施，中美贸易摩擦下受到影响的出口商品比例超过半数。近期特朗普宣称将重启关税工具，18年-19年中美贸易摩擦规模广、影响深，其关税对我国出口影响或具有一定借鉴意义。
关税清单发布后“抢出口”更显著。美国对华加关税流程为调查、威胁、发布清单、确定日期、关税生效。从中国对美的整体出口看，关税威胁出现后存在“抢出口”现象。从贸易调查到关税落地的间隔时间较长，初期“抢出口”不明显。17年8月美国对中国发起“301调查”后，美国自中国进口商品的增速持续上升，但这可能由于美国需求波动带来的影响，从美国进口中来自中国的占比数据看，仅从17/08的22.7%小幅上升至17/11的23.2%，我们认为这可能是由于厂商对于美国是否会大规模加征关税还存有疑虑。随着贸易摩擦演进，明确的关税威胁出现后，存在“抢出口”现象。从四批关税清单商品的出口看，清单发布后相关商品“抢出口”更明显。
哪些行业“抢出口”更明显？从四批关税清单中各行业抢出口情况来看，汽车、电子、机械等中高端制造商品“抢出口”幅度更大，而轻工、纺服等商品“抢出口”幅度相对较弱。这或由于从中美依赖度和贸易地位来看，我国汽车、机械行业出口对美国依赖度较高，因此在贸易扰动中面临更大的风险，在关税清单明确后出现了较大幅度的“抢出口”现象。在今年美国总统竞选期间，重启关税工具是特朗普的核心竞选主张之一。24年10-11月出口高增背后主要还是东盟的贡献，我国对美国出口占整体出口的比重并未明显提升，或说明当前我国抢出口现象还不明显。后续关税影响商品及关税生效时间明确后，抢出口现象或逐步出现，机械、计算机等对美依赖度高的商品抢出口现象可能更明显。
风险提示：历史数据测算，可能并不反映未来趋势；海外贸易政策存在较大不确定性。