海外周报：12月FOMC前瞻：降息25bps，预期指引更鹰派

（以下内容从东吴证券《海外周报：12月FOMC前瞻：降息25bps，预期指引更鹰派》研报附件原文摘录）
核心观点：我们预期12月FOMC美联储将降息25bps至4.25，4.5%，新的点阵图或将2025政策利率指引上调25-50bps，发布会上Powell或给出更多未来暂停降息的暗示，弱化市场对明年1月降息的预期。向前看，我们预期2025年3、6月美联储或分别降息25bps，但25H2存在暂停降息的风险。
下周关注：12月FOMC料降息25bps，点阵图料上调2025利率指引。北京时间12月19日凌晨3点，美联储将公布12月FOMC会议决议。我们预期12月FOMC：①美联储将降息25bps；②新的点阵图对2025年政策利率指引将由9月的3.25,3.5%上调25-50bps，预期众数与中位数为3.5,3.75%；③长期政策利率预期或由2.9%再度上调至3%；④发布会上Powell或在数据依赖的基础上给出更多未来暂停降息的暗示，弱化市场对1月降息的预期。在11月非农与CPI数据公布后，市场充分预期12月FOMC美联储将降息25bps，具体来看，①分析师：彭博问卷调查显示，当前97名分析师有89人预期12月FOMC将降息25bps至4.25，4.5%区间。②交易员：截至最新，联邦基金期货交易员预期12月美联储降息25bps的概率为96.9%。③点阵图：9月点阵图指引2024年降息至4.25，4.5%，即12月再降息25bps、全年降息100bps。从点阵分布来看，预测12月降息25bps、不降息的人数分别为10、9人。④博彩平台：博彩平台Kalshi、Polymarket预期12月美联储降息25bps的概率分别为94%、94.3%。向前看，我们预期2025年3、6月美联储或分别降息25bps，且25Q1市场或强化2025全年100-125bps降息的预期，但这一预期在25H2或面临显著回调。从增长角度看，这主要来自特朗普上台后驱赶非法移民的政策或导致非农中枢快速下行、引发市场对衰退的担忧。从通胀角度看，25Q1油价或在需求预期偏弱、页岩油增长预期偏强的合力下向60$/桶加速靠拢，居住通胀保持下行势能，叠加较高的基数，25Q1通胀或加速向下。但进入25H2后，降息带来的需求回暖、通胀黏性的强化和对非农担忧的退潮料再度强化经济韧性与通胀黏性，25H2存在暂停降息的风险。
增长：GDPNow模型最新实时预测24Q4美国GDP增速为+3.33%。10月美国批发贸易销售月环比-0.1%，预期+0.2%，前值由+0.3%上调至+0.5%，受此影响，亚特兰大联储GDPNow对24Q4美国GDP、PDFP实时预测分别维持+3.33%、+2.57%。受11月CPI与核心CPI延续反弹的影响，纽约联储Nowcasting将24Q4美国GDP实时预测由12月6日的+1.89%下调至12月13日的+1.85%。整体看，24Q4美国GDP增速仍保持稳定增长。
通胀：低基数效应与通胀黏性料让12月通胀延续反弹趋势。截至最新，克利夫兰联储Inflation Nowcasting实时预测12月美国CPI环比/同比+0.38%/+2.86%、核心CPI环比+0.27%/+3.28%，Inflation Swap交易员预测12月CPI同比+2.9%、环比+0.40%。12月CPI料将延续11月的反弹来趋势，主要由于：①年末的低基数效应。1999年以来美国11-12月非季调CPI环比均值分别为-0.17%、-0.18%。即使12月CPI非季调环比为0%，对应同比增速会反弹至+2.85%。②仍然顽固的通胀黏性。虽然非农就业人数如期反弹，劳务需求较差的结构使得工资通胀黏性依旧，通胀扩散性随有所改善但仍然较强。
政治：遣返非法移民预期和关税预期均有所升温。①移民：博彩平台PolyMarket预期，特朗普在上任首日执行遣返非法移民的政令概率为74%，百日新政内执行的概率为93%，两者均较上周均边际升温。②关税：博彩平台PolyMarket预期，特朗普在上任半年内大规模加征关税的概率为36%；对墨西哥与加拿大加征25%关税概率为25%，百日新政内对华加征40%关税概率为20%，两者较上周有所升温。③减税：博彩平台PolyMarket预期，特朗普取消小费税的概率为38%，而Kalshi预期这一概率为62%。另外，Kalshi预期特朗普再度降低公司税的概率为50%，较上周边际降温。
风险提示：特朗普再度遇刺；特朗普政策出台顺序、幅度与市场预想有偏差；全球地缘冲突加速恶化。