中国物价数据点评（2024年11月）：政策显效 缓慢改善

（以下内容从招商银行《中国物价数据点评（2024年11月）：政策显效 缓慢改善》研报附件原文摘录）
11月CPI通胀0.2%，低于前值（0.3%）与市场预期（0.5%）；PPI通胀-2.5%，高于前值（-2.9%）与市场预期（-2.7%）。CPI不及市场预期主要与食品价格超季节性下跌有关，PPI超出市场超期或反映市场低估新涨价因素。整体来看，11月通胀数据有两点积极变化：一是核心CPI环比回到2020-2023年季节性区间上沿，二是PPI环比由负转正。但需要注意的是，当前通胀改善进度仍较缓慢，随着超常规逆周期调节政策出台，明年修复或加快。
CPI通胀：食品超季节性下跌，核心继续修复
11月CPI通胀同比0.2%，环比-0.6%。从结构看，食品通胀的拉动效果减弱，核心CPI通胀的贡献边际上升。
食品项价格环比降幅破历史记录，除奶类之外的食品价格均在下跌。11月食品价格环比增速回落1.5pct至-2.7%，同比增速下行1.9pct至1.0%。一方面，供给端生猪出栏数量增加使猪肉价格较为疲软，环比下跌3.4%，同比下降0.5pct至13.7%；另一方面，气温高于往年导致农产品供给超季节性充裕，鲜菜、鲜果价格环比分别下跌13.2%、3.0%，降幅处于历史高位，同比读数较10月下降11.6pct、5.0pct。前瞻地看，随元旦、春节临近，需求逐步释放，猪肉、鲜菜、鲜果价格有望止跌上涨，食品通胀的拉动效果或增强。国内汽油价格稳定，交通工具用燃料价格环比为0%，在翘尾因素作用下同比跌幅收窄至8.1%，拖累CPI通胀0.2pct。前瞻地看，在全球需求侧偏弱、发达经济体制造业PMI仍在荣枯线以下徘徊的情况下，能源通胀修复仍需等待。核心CPI通胀改善。11月核心CPI环比-0.1%，达到2020-2023年季节性区间上沿，同比增长0.3%，较10月上行0.1%。从结构看，服务与商品均有修复。服务方面，节日热度消退后，旅游需求转弱带动旅游服务价格环比下跌5.6%，但降幅小于去年同期；其他服务价格变化符合季节性规律，其中教育服务（1.2%）、家庭服务（1.5%）与交通工具使用和维修（0.5%）拉动核心CPI通胀。商品方面，“以旧换新”政策叠加手机、汽车新款密集上市，通信工具价格环比上行0.7pct至1.1%，交通工具价格环比下跌8个月后转涨0.1%。