东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
【东兴宏观】全方位扩大国内需求，财政货币双宽（20241213）
12月11-12日，中央经济工作会议召开，分析当前经济形势，部署2025年经济工作。
主要观点：总体来说，政策更加宽松，刺激规模将有扩大，提振居民消费的权重明显上升，消费补贴和收入保障两方面均有扩大。同时，投资仍是主要方向。会议提出五个统筹，本质是在新旧动能转换中能够实现平稳高质量的过渡。
更加积极有为的宏观政策包含三个方面。
更加积极的财政政策。资金增量来源上，从提高中央财政赤字率、增加发行超长期特别国债和增加地方政府专项债券三个方面着手，这三方面的发力方向均符合市场预期。资金投向上，提高中央财政赤字率以加大中央财政支出力度，填补地方财政缺口。超长期特别国债将继续支持投资的“两重”和消费的“两新”。地方专项债也扩大了使用范围。
适度宽松的货币政策。经济工作会议延续了政治局会议的口径，并进一步具体化了适度宽松的含义，首先是我们之前预期的降息降准，保持流动性“充裕”而不再是“合理性充裕”。其次，提到拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，对银行系统的审慎性考核可能有所变动，以维护金融市场稳定。
增强各项政策的协调统一。会议强调了各项经济、非经济政策的协调配合，提高政策整体效能。
明年的重点任务排序发生变化，全方位扩大需求放在的首位，其次为以科技创新引领新质生产力发展。与去年12月的会议相比，顺序互换，并从“着力”扩大变为“全方位”扩大需求。居民消费的权重有明显提升，同时投资仍是主要方向。
居民消费方面，会议指出要针对需求不足的突出症结，着力提振内需特别是居民消费需求。投资需求方面，适度增加中央预算内投资，以政府投资有效带动社会投资。具体投向包括更大力度支持“两重”项目，大力实施城市更新、降低物流成本，以及及早谋划“十五五”重大项目等。地产方面，加力实施城中村和危旧房改造。科技方面，开展“人工智能+”行动，明确提出综合整治“内卷式”竞争。改革方面，推动标志性改革举措落地见效。
总体来说，明年各项刺激经济的政策力度和节奏都将有明显的变化。财政货币政策的双宽基调明确，居民消费在政策中的权重有所上升，同时投资仍是主要方向。
风险提示：海外通胀超预期，海外经济衰退。