东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
【东兴固收】如何看本轮化债推进对城投的影响？（20241210）
如何看待本轮化债推进对城投的影响？
1.短期内信用风险降低、利差收窄是趋势，重点化债省市边际利好更大。
受益于大规模化债政策推进，城投平台短期偿债压力有望缓解，仍有利差下行空间。另外，随着置换资金陆续落地，城投债或出现一轮提前兑付潮，中短端城投债供给或将进一步收缩。区域层面，重点化债省市预计分配额度更多，利好更明显。本轮6万亿地方政府专项债限额，根据地方政府隐性债务规模，按照全国统一比例分配。预计存量隐债规模较大的重点省份分配限额更多，债务压力缓释效果也更明显，信用利差收窄或更明显。
2.长期看城投退平台进展将加快，城投债定价回归基本面。
2024年以来退平台标准逐步清晰，134号文要求名单内所有企业在2027年6月底之前完成退名单，退名单以后仍有1年观察期，退名单后新增债务融资仍然受到约束，并严禁已退出的融资平台再平台化。150号文明确了名单内企业的特殊性，同时表明中央对于城投企业和地方政府信用切割开的意图。长期来看，本轮化债背景下，城投平台转型和退平台以推动地方政府信用解绑将是大势所趋，明年城投退平台与转型进程或将加速。未来城投债与地方政府信用脱钩后，城投债投资或回归对区域和城投平台自身基本面的定价。
投资建议：中短期确定性更高，可在兼顾流动性的同时挖掘收益。对于重点化债省市，建议关注省级平台短久期下沉空间。对于非重点化债省市，建议兼顾收益与流动性，关注交易活跃地区的中高等级地市级和区县级平台。
风险提示：信用风险事件超预期发生，政策边际变化超预期。