(以下内容从开源证券《12.9政治局会议学习:“稳住楼市股市”,坚定牛市第二阶段信心》研报附件原文摘录)
事件:中共中央政治局12月9日召开会议,分析研究2025年经济工作。
策略视角,我们认为本次政治局会议有6大重点表述需要关注
1、“稳住楼市股市”。这是政治局会议从未有过的表述,明确定调2025年楼市和股市的政策地位。我们在11.10年度策略展望当中提出:资产荒+新国九条+“要努力提振资本市场”的政策导向——2025年是中国股权投资时代的开启。
2、“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。政治局会议时隔十年,重提适度宽松的货币政策,同时首次提出更加积极的财政政策。正如我们在年度策略展望中提出的,我们预计2025年将迎来“宽货币+宽信用”的组合。
3、“要大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”。这句话也是全新的表述。前期部分投资者担忧“两新”政策和民生政策在2025年可能减弱,但本次会议表述明确了2025年需求端的政策会持续跟进。另一方面,我们从10.19报告开始持续强调消费类政策在本次“稳增长”当中的重要性:本次“稳增长”政策中消费类政策的力度相较于过去可能是边际增加最大的。
4、“要以科技创新引领新质生产力发展,建设现代化产业体系”。本次会议专门强调科技创新在新质生产力发展中的引领作用。我们认为,在2025年新一轮政治周期和降息周期下,中国仍应“以我为主”。对于股市来说,“自主可控”或是2025年牛市的核心主线之一,机会有望贯穿全年。
5、“要有效防范化解重点领域风险,牢牢守住不发生系统性风险底线”。对于化债的思路,从“坚持中央不救助原则,做到‘谁家的孩子谁抱’。”(2021年12月16日下午3时国务院政策例行吹风会)转变为“牢牢守住不发生系统性风险”。
6、“加强预期管理”。9.24以来,市场更关注新增政策及其落地,往往忽视了顶层逻辑的一个重要转变:对预期管理的重视。为什么要重视这点呢?因为当下投资者很容易陷入对某些特定政策是否低于预期的纠结;但预期管理的加强,会加强顶层与市场预期的交换与交流,使得市场“下有底”,增加市场的抗风险能力。
坚定政策信心,降低斜率预期。2025年DDM三要素改善,牛市进入第二阶段
在9月政治局会议积极表态后,12月政治局会议进一步坚定市场对政策信心。本次政治局会议进一步坚定我们在年度策略展望的判断:在政策思路的变化之下,2025年国内要素呈现三大镜像:①镜像一:从2024年的低通胀到2025年的温和通胀;②镜像二:从2024年的经济低预期(盈利持续下调)到2025年的经济超预期;③镜像三:从2024年风格的极致(机会集中)到2025年风格的分散(机会丰富)。在DDM三要素均温和改善之下,2025年A股进入牛市第二阶段。方向上,短期:(1)兼具高弹性+“以我为主”的科技&成长方向,自主可控有望成为2025年牛市主线:关注半导体、信创、军工、高端设备、卫星;(2)资本市场重要性提升下的牛市排头兵:券商、保险;(3)政策超预期下风险偏好得到改善的品种:地产链、新能源、医药。
中长期:(4)受益于促进消费政策的后周期消费品种:家电、轻工、汽车(两轮电动车)、食品饮料、美容护理。
风险提示:政策超预期变动;全球流动性及地缘政治风险。