食品饮料行业周报：汾酒战略新布局，看好啤酒复苏表现

（以下内容从开源证券《食品饮料行业周报：汾酒战略新布局，看好啤酒复苏表现》研报附件原文摘录）
核心观点：汾酒发布新品完善价格体系，啤酒2025年修复可期
12月2日-12月6日，食品饮料指数涨幅为0.2%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约1.3pct，子行业中肉制品（+3.3%）、乳品（+2.5%）、软饮料（+2.4%）表现相对领先。本周山西汾酒召开经销商大会，会议上董事长强调了复苏总纲领，并强调了2025年汾酒进入战略第二阶段，是汾酒的复兴成果巩固期和要素调整期，目标是扎根中国酒业第一方针。我们认为汾酒品牌基础扎实，渠道已经实现全国化布局，接下来是扩大优势，市占率提升的阶段。青花26新品的发布进一步完善公司产品线与价格带，一方面承接青花20升级上来的消费者，另一方面为青花30培育潜力消费群体。短期看公司主动去库存，协助经销商释放压力，价格体系也有修复走势；长周期来看，公司省内持续升级，省外继续提升渗透率，量与价的逻辑仍可充分演绎。我们看好公司新阶段发展潜力，长周期可逐步布局。我们看好啤酒行业2025年的复苏表现。啤酒2024年表现不佳，体现在旺季未见销量复苏，消费升级速度放缓，营销费用投入增多等方面。需求偏弱一是因为年内雨水天气较多，二是现饮和夜场渠道需求偏弱。分价格带来看，年内超高档啤酒表现相对疲软，短期尚未看到好转的迹象。我们认为餐饮渠道8-12元啤酒未来仍是市场主打的价格带，市场加大投入抢占8-12元价格带。往2025年展望，一方面预估2025年雨水影响可能会降低，另一方面餐饮可能有一定程度的恢复，带动啤酒需求结构改善。同时考虑到啤酒升级趋势仍然持续，市场吨价可能恢复低个位数增长。当前淡季渠道库存已至低位，啤酒行业已卸下包袱，2025年大概率呈现复苏增长势头，建议关注青岛啤酒、华润啤酒等。
推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品
（1）五粮液：公司严格控货，补贴政策落地后，批价略有下降但整体稳定，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。