宏观点评：需求改善幅度较大

（以下内容从英大证券《宏观点评：需求改善幅度较大》研报附件原文摘录）
报告内容：
2024年11月国内制造业PMI继续回升，涨至50.3，保持在荣枯线上方，前值为50.1%，环比上升0.2%，国内稳增长措施发挥效应，稳楼市促消费带动国内需求增长，宏观经济展现复苏改善迹象。生产、新订单和新进口订单指数继续回升，其中11月生产指数为52.4%，前值为52%，环比回升0.4%；新订单增指数为50.8%，前值为50%，环比回升0.8%；新出口订单指数为48.1%，前值为47.3%，环比上升0.8%。生产指标幅度上行幅度需求指标，反映年底消费需求受益促销费补贴政策，厂家促销措施及年底消费季等多重利好因素，外部需求增加或与美国贸易战预期抬头有关，海外进口商提前备货带动出口需求增长。11月产成品库存指数为47.4%，前值为46.9%，环比上升0.5%，需求端改善带来企业补库存需要。
价格指数则出现回落走势，11月出厂价格指数和原材料购进指数分别为47.7%和49.8%，前值分别为49.9%和53.4%，环比分别下降2.2%和3.6%，原材料价格调整或与国际大宗商品价格回落有关，厂家年底促销措施引致出厂价格调整。国内经济形势仍较复杂，企业预期或有变化，终端追求量的优先级大于价格的优先级。不同规模企业制造业景气表现仍有不同，大、中、小型企业制造业PMI分别为50.9%、50%和49.1%，前值分别为51.5%、49.4%和47.5%，其中大型制造业企业PMI回落0.6%，中小型制造业企业PMI则分别上行0.6%和1.6%。需求增加带动中小型制造企业经营预期改善，然出厂价格回落对大型企业盈利有所影响。
11月非制造业商务活动指数为50%，前值为50.2%，环比回落0.2%，其中11月建筑业PMI为49.7%，环比回落0.7%，下降至荣枯线下方；服务业PMI为50.1%，与上月持平。分行业来看，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；批发、零售、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数低于临界点。11月服务业业务活动预期指数为57%，比上月上升0.9个百分点，非制造业企业对近期市场预期继续改善。
受益稳增长措施，社会需求出现恢复性增长，然国内外经济形势依然严峻复杂，价格指数不稳定，企业追求量的增长大于价的稳定。鉴于明年外需波动的可能，促进内需相关政策进一步发力的可能性依然存在。