其他小金属：两用物项镓、锗、锑、超硬材料不予出口美国，反制美国制裁利器剑已出鞘

（以下内容从德邦证券《其他小金属：两用物项镓、锗、锑、超硬材料不予出口美国，反制美国制裁利器剑已出鞘》研报附件原文摘录）
投资要点：
加强两用物项管制，不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。2024年12月3日，商务部公告2024年第46号《关于加强相关两用物项对美国出口管制的公告》中规定，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，决定加强相关两用物项对美国出口管制。事项公告如下：一、禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口。二、原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口；对石墨两用物项对美国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查。任何国家和地区的组织和个人，违反上述规定，将原产于中华人民共和国的相关两用物项转移或提供给美国的组织和个人，将依法追究法律责任。公告自公布之日起正式实施。
政策口径变为不予许可出口，相关产业或得到更强保护。政策表述更为严厉，2023年7月3日商务部海关总署公告2023年第23号《关于对镓、锗相关物项实施出口管制的公告》规定限制锗、镓物项出口，出口必须获得商务部审批，获得出口许可证件方可出口。2024年8月15日商务部海关总署公告2024年第33号《关于对锑等物项实施出口管制的公告》同样规定限制锑、超硬材料等物项出口，出口必须获得商务部审批，获得出口许可证方可出口。最新公告严厉阐明镓、锗、锑、超硬材料不予对美国出口，相关产业或得到更强保护。
锗、锑、镓等都为中国主要供应的两用物项，或成为反制美国制裁的利器。2021年中国锗矿产量95吨，全球产量140吨，中国产量占全球产量67.86%。2023年中国锑矿产量40000吨，约占全球48%，锑冶炼16.5万吨，约占全球71%。2023年全球镓产量达到730吨，从国内产量来看，2023年中国镓产量约701吨，作为原生镓生产大国，中国镓产量占全球产量比例达90%以上。中国是锗、锑、镓主要供应国家。
投资建议。重点关注未来将受到重点保护的相关产业链企业，锗产业链-云南锗业、驰宏锌锗、中金岭南，锑产业链-华钰矿业、湖南黄金、华锡有色，镓产业链-中国铝业。
风险提示：两用物项出口下降超预期；锗、锑、镓等金属供应超预期；限制政策持续时间不及预期