2025年宏观经济与政策展望：踏浪前行，如日之升

（以下内容从西南证券《2025年宏观经济与政策展望：踏浪前行，如日之升》研报附件原文摘录）
概述
经济稳中有进的路径选择：保持韧性与激发潜力：2025年一揽子政策持续释放之下，国内经济回稳向上趋势延续，但考虑到外部冲击的不确定性，经济增速5%左右或仍是努力目标。投资端，国内外补库及“两新”政策对制造业起到积极带动作用，考虑到贸易冲击后，乐观估计制造业投资达到8%左右，积极财政继续加力，预计全年广义基建投资增速提升至9%左右，在供需两端政策的共同发力下，叠加低基数，房地产投资增速有望收敛至-3%左右，对经济增长拖累减轻；内需端，“两新”政策或进一步加量扩面，社会消费品零售总额增速或回升至5%左右，进口增速有望实现2%左右的增长，CPI同比增速回升至1-1.5%；外需端，出口总体冲击可控，可能出现的抢出口对全年出口增速有所支撑，预计全年增速前高后低，或为3%左右。
逆周期调节的政策组合：扩张型刺激与风险防控：2025年，财政政策将更加给力，赤字率在3%的基础上，进一步上调的可能性较大，预计全年预算赤字率有望达到3.5%左右，新增专项债限额增至4万亿左右，用作资本金比例进一步扩大，超长期特别国债发行规模将在1.5-2万亿元左右，重点支持“两重”领域；货币政策坚持支持性立场，2025年上半年或是政府债发行高峰，预计全年降准100bp左右，目前国内物价仍处于低位，明年降息仍有可能，全年或降息25bp左右。配合国内经济刺激支撑，应对外需冲击、及人民币国际化的多重目标下货币政策总体保持宽松，但仍需综合考虑阶段性的汇率影响。
人口与产业布局的投资映射：替代、迁移与升级：人口负增长时代，我国生育政策不断优化，海外政府鼓励生育以补贴和服务支出为主，未来我国或出台更大力度的生育补贴政策，“机器换人”也是应对我国人口下降的另一途径；产业西迁是一大趋势，西部地区承接的产业中不仅包括传统制造业，如重化工业和劳动密集型产业，还包括新能源、电子信息等战略性新兴产业；当前民间投资积极性不高，民营经济发展的基础性法律有望出炉；国有企业做强做优做大是核心目标，未来央国企并购重组进程有望加快，尤其将向战略性新兴产业、国防、粮食、能源安全等关键领域集中。
全球政治格局变化下的经济发展趋势与政策走向。美国方面，美联储步入降息周期，特朗普再度当选美国总统，共和党赢得参众两院，若特朗普主张政策落地，将对美国经济、债务、通胀以及就业等产生较大影响；欧洲方面，制造业仍在萎缩，整体经济前景不容乐观，政治上保护、民粹主义势力上升；日本方面，石破茂继续担任日本首相，仍面临内外困局，预计日本央行将在2025年继续加息；新兴市场方面，经济形势表现分化，印度经济快速发展，中亚经济逐步恢复，越南增长将较为强劲。
大类资产配置：全球不确定性加剧下的多元化调配。国内逆转通缩政策延续，经济趋于回暖，目前A股市场估值并不高，美债利率趋于下行，2025年预计A股整体震荡趋涨，结构上建议关注内需消费链条、电池和光伏组件等板块；尽管中东、俄乌局势持续紧张，但在全球经济放缓背景下，石油需求疲软，预计短期内石油价格可能延续震荡偏弱；政治不确定性导致的避险需求将在2025年减弱，但国际地缘政治风险仍在持续，尤其近期朝鲜半岛局势紧张加剧，黄金短期可能面临波动，中期或呈上行态势；美债收益率有望震荡下行，但下降空间或有限，美股有望继续温和上涨，上半年表现或优于下半年。
风险提示：美国对华政策风险，国内经济刺激政策效果不及预期，地缘政治风险。