并购重组系列专题（二）：如何参与本轮并购重组行情的交易

（以下内容从中航证券《并购重组系列专题（二）：如何参与本轮并购重组行情的交易》研报附件原文摘录）
核心观点：
从基本面角度来看，上市公司盈利能力在并购重组完成后持续改善，其中前两个季度改善更为显著。基本面改善支撑下，2013年-2016年并购潮吸引到了更多资金参与并购重组板块的投资机会，重组指数呈现出明显的超额收益。市场对并购重组公司业绩改善预期较强，首次披露并购重组计划前后存在较明显的抢跑效应，重组完成后或更多反应兑现逻辑。
分行业来看，汽车作为中国近几年产业升级重点行业之一，是本轮并购潮以来最热门的行业。而上一轮并购潮热门行业如传媒、社会服务等在本轮并购潮以来，并购数量均大幅下降。分重组目的来看，两轮并购潮的目的变化与我们此前报告《关注新一轮并购重组行情一一并购重组系列专题（一）》中提出的并购潮受政策驱动程度较大相互呼应。在借壳上市政策较松且IPO收紧的2013-2016年企业重组以买壳上市目的较多，而在后续对买壳上市监管政策超严的政策导向下，今年买壳上市为目的的重组占比已明显下降。
进一步分析不同行业、不同重组目的下，并购从首次披露日至重组完成日的区间收益率情况。分行业来看，2013年-2016年各行业并购区间收益率平均值和中位数均存在较大差距，反映出并购投资收益率个案之间的差距迎异。其中，传媒、护理行业区间收益率中位数最高，行业整体收益率较高；而国防军工、食品饮料区间收益率平均值最高且与中位数差距较大，意味着这两个行业个案区间收益率存在较大弹性，适合“以小博大”。分重组目的来看，买壳上市、整体上市和垂直整合收益率最高，但本轮并购潮事件数量占比下降至非常低的水平，而横向整合是本轮并购潮数量占比较高的并购目的中在上轮区间收益率相对较高的并购目的。
根据本轮并购潮行情胜率和涨跌幅情况，上市公司为竞买方且处于科创板或创业板明显有望在首次披露日后的一月内的股价表现优于其他并购重组交易。
投资建议：
关注以下三条主线，一是924、926两大会议政策转向后，财政部确认赤字提升存在较大空间同时大力推进化债，经济下行风险降低，结合央行增量资金政策快速落地，重点关注破净红利资产的估值修复行情。二是关注增量财政使用方向，惠民生、扩内需有望成为未来财政加码的重要方向之一。三是，市场情绪重新回升后，科技成长板块有望释放弹性。