国内观察：2024年10月工业企业利润数据-政策初见成效，当月利润小幅改善

（以下内容从东海证券《国内观察：2024年10月工业企业利润数据-政策初见成效，当月利润小幅改善》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：11月27日，统计局发布2024年10月工业企业利润数据。10月，规模以上工业企业利润总额累计同比-4.3%，前值-3.5%。
核心观点：10月工业企业利润累计同比小幅下行，但当月同比低位回升，由前值的-27.1%升至-10.0%，低基数以及利润率的改善均有贡献，同时库存消耗加快，也是预期和内需改善的特征之一。不过从价格表现来看，内需仍然偏弱，叠加美国关税等不确定性因素，新一轮政策仍有加码的可能。短期关注地产销售企稳的持续性，以及地方化债的进程，同时12月的政治局会议以及经济工作会议临近，或释放更多的增量信息，市场的政策博弈也可能增强。
当月利润表现明显强于季节性。从季节性来看，10月当月工业企业利润环比11.20%，高于近5年同期均值-4.29%，为2010年以来同期最高水平。
基数回落也有影响。10月当月，规模以上工业企业利润同比-10.0%，前值-27.1%。除了环比走强之外，基数回落的影响也比较明显，去年10月环比降至-6.97%，当月同比由11.9%降至2.7%。
利润率的拖累程度有所收窄，营收增速改善并不明显。10月营收利润率回升至5.4%，而基数由6.3%回落至6.2%，变动较小，但总体上拖累有所减轻。量价上，10月工业增加值当月同比5.3%（+0.1pct），PPI当月同比-2.9%（-0.1pct），变化不大，营收增速由-0.01%小幅回升至0.24%。费用及成本方面，当月费用率有所回落，或受降息影响；成本率小幅抬升，仍在历史相对高位，在商品并未明显涨价的情况下，或仍是中下游需求相对不足的反映。
中游装备制造利润占比依然较高。从累计占比来看，上游原材料开采的利润占比（16.9%）继续回落，这一趋势在年内持续；中游原材料制造利润占比（17.9%）下半年以来一直相对稳定；中游装备制造利润占比（28.0%）继续稳步提升，一方面是设备更新相关政策的体现，另一方面也是产业链优势的表现；下游利润占比（25.8%）趋势上仍延续回落。
边际上，上游有色、中游设备、下游吃穿相关表现较好。从边际变化来看，上游原材料开采及中游原材料加工主要行业中，仅有色采选、造纸、纺织当月利润同比正增长。中游装备制造中，电机连续两个月正增长，但增速较9月略有回落，电子设备、仪器仪表、专用设备、通用设备、运输设备增速均较9月有所回升，这也是中游装备制造利润占比优势的主要原因。下游制造中，汽车制造利润增速降幅收窄，纺织服装、酒饮料、食品、农副食品明显回升，其他劳动密集型产品制造利润增速维持低位。
预期改善，当月去库明显。10月末，名义库存累计同比3.9%，前值4.6%；实际库存累计同比6.8%，前值7.4%。在价格层面变化不大的情况下，实际库存、名义库存增速均有所回落，或反映出一揽子政策推出后，预期改善后，库存消耗加快，关注持续性。
风险提示：政策落地不及预期；需求恢复不及预期；数据测算偏差的风险。