乘用车行业深度报告：政策加码终端高景气，欧盟关税政策迎转机利好出海

（以下内容从开源证券《乘用车行业深度报告：政策加码终端高景气，欧盟关税政策迎转机利好出海》研报附件原文摘录）
11月观察：政策刺激“金九银十”热度延续，吉利新能源车业务强势崛起
11月车市受以旧换新政策效果加速显现、新车高热度、车企旺季备货及促销等推动，销量预计同环比明显增长，新能源预计继续表现强势，燃油车环比有恢复。2024年，吉利以科技赋能，新能源领域银河E5、星愿、极氪7X等爆款新车密集发布，销量同比高增，迎来快速发展的重要节点。10月30日，吉利发布全新一代超级电混系统雷神EM-i，在发动机热效率、电机效率、百公里综合油耗等方面表现突出，全面对标比亚迪DM5.0。同时，公司注重协同发展，几何并入银河推动银河产品及渠道进一步丰富，极氪与领克整合后，既保持品牌相互独立、又实现资源共享，能够更好地发挥规模效应实现降本，增强竞争力，发展可期。
10月回顾：车市高景气、“银十”销量创新高，新能源车批发渗透率突破50%
10月零售端同环比明显增长，出口量创新高，内外需共振下批发端同环比高增。新能源方面，10月批发端渗透率突破50%，零售端渗透率连续4个月突破50%。出口方面，10月乘用车出口量小幅创新高，新能源车出口量环比高增并创新高。智能化方面，赛力斯已支付引望股权第一笔价款，长城全场景NOA全国开城。
新车前瞻：吉利银河L6/L7雷神EMI申报，尊界S800定位百万级豪华轿车
吉利银河L6/L7EMI申报，雷神EMI对标比亚迪DM5.0；领克新款纯电SUV Z20充电倍率达4.5C，搭载LYNK Flyme Auto智能座舱。尊界S800定位百万级超豪华轿车，预计将搭载华为全栈高阶智能化配置；增程版智界R7有望带来新增量。
投资建议：Q4旺季叠加欧盟关税政策有望迎转机，关注出海/智能化业务增量
Q4销售旺季以旧换新政策效果加速显现，叠加欧盟关税政策有望迎来转机，智能化带来高成长性，继续关注整车龙头：(1)关注比亚迪DM5.0技术红利继续释放，且产能扩张潜力展现，龙头地位稳固；方程豹5销量近期改善明显，搭载华为ADS3.0的方程豹8重磅上市，腾势Z9逐步爬坡；海外市场成本优势强，引入插混车，海狮07等亮相巴黎车展，有望受益欧盟关税政策迎转机，并且继续享受海外多地新能源车加速渗透的红利；(2)长安阿维塔率先入股引望，07/12增程版订单表现好、11增程版上市在即，深蓝S07月销破万，S05订单表现亮眼，新车周期强势开启有望进一步推动新能源品牌减亏直至盈利；(3)江淮与华为合作的尊界百万级轿车上市在即，问界M7/M9销量表现亮眼且有望迎来M8的上市，北汽蓝谷在极狐销量爬升的基础上有望迎来享界S9增程版的上市，华为系有望持续打造爆款；(4)长城坦克发布全新四驱技术Hi4-Z，全场景NOA实现全国开城并将逐步实现平价车型搭载，生态出海扎实推进；(5)吉利银河打造“E5+星愿”纯电爆款，混动技术雷神EM-i全面对标比亚迪DM5.0，领克、极氪品牌有望继续积极布局欧洲；(6)上汽此前欧洲出口量较大，而目前欧盟关税政策有望转变，且智能化有望通过合作补齐短板；(7)关注小鹏等新势力持续推爆款车。推荐标的：比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：吉利汽车、上汽集团、北汽蓝谷、赛力斯、江淮汽车、小鹏汽车-W、理想汽车-W、零跑汽车、蔚来-SW。
风险提示：行业需求/电动智能化转型/出海/政策支持不及预期、竞争加剧等。