晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
2025年度展望之白宫新政：更高的赤字，更多的未知
特朗普2.0聚焦关税、移民、外交、经济四大政策，我们预计特朗普政策执行落地的先后顺序为移民>停战>减税>关税。综合特朗普2.0时代的政策主张与节奏，我们预计美国将在财政上面临更高的赤字，在经济上面临更多的未知。
固收金工
固收点评20241121：特殊再融资专项债发行潮来临，当前各省市隐债规模存量几何？
截至2024年11月21日，区域隐债存量规模较大的省份包括浙江、江苏、四川，剩余隐债规模均超过1.7万亿元，构成化债压力第一梯队。化债压力的第二梯队主要包括河南、湖南、陕西、山东等中部省份以及广西、贵州等重点高风险区域，剩余隐债规模介于4000亿元至1万亿元之间。其余经济体量相对较小的省市化债压力总体可控，构成第三梯队，如福建、河北、山西等地，且不乏宁夏、青海、天津、云南等重点高风险区域，剩余隐债规模在4000亿元以下。本轮化债政策在区域额度分配方面，预计将惠及全部有存续隐债待化解的地区，其中存量隐债余额较大的区域仍有望更快获得更多的置换额度分配，而存量隐债余额尚可的区域同样将在本轮化债工作中受益，以达成隐债全面清零的目标，但具备更多产业发展潜力的地区亦可能获得政策资源的倾斜。风险提示：隐债统计口径与有息债务统计口径存在差异；部分区域统计样本有限；统计中的假设可能导致高估或低估部分区域的隐债规模。