晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
2025年度展望之白宫新政：更高的赤字，更多的未知
特朗普2.0聚焦关税、移民、外交、经济四大政策，我们预计特朗普政策执行落地的先后顺序为移民>停战>减税>关税。综合特朗普2.0时代的政策主张与节奏，我们预计美国将在财政上面临更高的赤字，在经济上面临更多的未知。
固收金工
固收点评20241121：特殊再融资专项债发行潮来临，当前各省市隐债规模存量几何？
截至2024年11月21日，区域隐债存量规模较大的省份包括浙江、江苏、四川，剩余隐债规模均超过1.7万亿元，构成化债压力第一梯队。化债压力的第二梯队主要包括河南、湖南、陕西、山东等中部省份以及广西、贵州等重点高风险区域，剩余隐债规模介于4000亿元至1万亿元之间。其余经济体量相对较小的省市化债压力总体可控，构成第三梯队，如福建、河北、山西等地，且不乏宁夏、青海、天津、云南等重点高风险区域，剩余隐债规模在4000亿元以下。本轮化债政策在区域额度分配方面，预计将惠及全部有存续隐债待化解的地区，其中存量隐债余额较大的区域仍有望更快获得更多的置换额度分配，而存量隐债余额尚可的区域同样将在本轮化债工作中受益，以达成隐债全面清零的目标，但具备更多产业发展潜力的地区亦可能获得政策资源的倾斜。风险提示：隐债统计口径与有息债务统计口径存在差异；部分区域统计样本有限；统计中的假设可能导致高估或低估部分区域的隐债规模。
固收点评20241121：领益转债：精密制造领域的先锋
我们预计领益转债上市首日价格在125.10~138.88元之间，我们预计中签率为0.0080%。
行业
机械设备行业点评报告：工信部加强行业产能规范引导，利好先进产能&先进技术
事件简述11月20日工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订。从技术&产能&能耗等角度进行规范，引导行业健康发展光伏行业面临阶段性供需失衡、产业链价格快速下滑、企业经营承压，工信部出台的该项政策能够优先支持先进产能&先进技术，避免行业低水平盲目扩张，我们认为是对供给侧倡导性的政策，虽然没有强势约束力，但会鼓励行业健康发展。从需求侧来看，我们认为参考历史上的领跑者计划，设定先进技术产品指标、建设先进技术光伏发电示范基地，对行业走向高技术、高品质有重要作用，也是淘汰落后产能的有效方式，2015年国家能源局推行领跑者专项扶持计划，单晶硅光伏电池组件转换效率达到17%以上，多晶硅光伏电池组件转换效率达到16.5%以上，这就要求单晶硅和多晶硅电池的转化率要分别达到20%和18.5%左右。
推荐个股及其他点评
快手-W（01024.HK）：2024Q3业绩点评：DAU突破4亿，业绩符合预期
公司业绩符合我们预期，但考虑到消费仍存在不确定性，我们将公司2024-2026年经调整净利润从175/242/316亿元调整至176/220/262亿元，对应PE为10/8/7x，维持“买入”评级。