每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
摘要：
总量：初窥2025：以确定性拥抱不确定性。2025年可以期待更多内需的修复，尤其是消费和基建。首先，消费潜力的释放。一方面，“提振资本市场”和“促进房地产市场止跌回稳”的政策组合有助于居民财富效应的改善。另一方面，促消费和惠民生有机结合，以旧换新等消费鼓励政策有望扩围扩容，更大体量的特定人群收入补助也值得期待。其次，基建投资依然是稳增长的重要支撑。一则，大规模化债缓解了地方财政面临的窘境，部分债务高风险地区“摘帽”后，配套融资和项目建设有望逐渐恢复。二则，统筹发展与安全的要求下，“两重”建设将加速推进。
策略：央国企改革助推市场估值结构重塑——央国企引领专题。央国企改革进一步深化，有望助推市场估值结构重塑，中长期投资价值较高。（1）主题投资机会：结合二十届三中全会精神以及新一轮央国企改革举措，国家安全领域、基础设施建设领域、科技创新领域中的央国企投资价值有望逐渐提高。（2）结构性投资机会：首先，通信、交通运输、石油石化以及建筑装饰行业中的央国企相对行业整体具有规模占比显著、业绩明显占优、股息率高、估值低的特点，相对具有较高投资价值。其次，煤炭、有色金属、国防军工、商贸零售、建筑材料、社会服务、环保、医药生物等行业央国企投资价值排序也居前列。此外，食品饮料、公用事业、银行、钢铁等行业中的央国企也值得关注。
CGS-NDI研究：“一带一路”系列（之二）：中非合作的发展潜力、投资机遇与风险挑战。未来，基于现有的中非合作领域，数字经济、能源合作等新兴行业存在拓展机遇。在“一带一路”框架下，中国将继续支持非洲大陆自贸区建设，基础设施、私营企业、金融合作和互联互通方面的协作将释放活力。同时，未来合作将更加注重高质量、可持续发展，因此，以民生改善为导向的“小而美”项目将成为合作的重点方向。
有色：国企改革助力有色央国企估值重塑。有色央国企承担国家资源保障与我国有色金属行业转型升级高质量发展的重任，国家发展要求与政策倾斜扶持下有色央国企的资源扩张、新材料突破、并购重组整合带来增长预期，具备较好成长性。央国企考核指标不断升级，“一利五率”下有色央国企盈利能力的增强、费用控制的提升、资产结构的改善将带来经营质量提升和业绩增长。此外，随着央国企市值管理加强，有色央国企分红派息提升投资回报，大股东优质矿山资源资产注入节奏预期加快，估值有望扩张。建议关注我国有色金属行业各细分战略金属品种中的央国企龙头公司紫金矿业、中国铝业、山东黄金、中金黄金、中国稀土、盐湖股份、宝武镁业、有研新材。
通信：提质重构，聚焦“链主”创新破局-央国企引领专题。当前新一轮科技革命和国企改革深入发展，国家队运营商科技引领作用有望增强，AI相关国企光模块厂商有望加速实现高速率产品产业规模化。建议关注：中国移动（A+H）、中国电信（A+H）、中国联通（A+H）；华工科技（000988）、光迅科技（002281）等。