央国企引领专题：央国企改革新征程，北交所价值新机遇

（以下内容从中国银河《央国企引领专题：央国企改革新征程，北交所价值新机遇》研报附件原文摘录）
摘要：
国央企市值规模更大，经营整体积极稳健：北交所国有企业的平均市值均高于非国有企业（24.89亿元），其中又以央企的平均市值（72.64亿元）最高。2024年前三季度业绩方面，地市级国有企业的平均营收最高，达到7.0亿元，同时其平均净利润水平也最高，达到0.55亿元。资产负债率方面，多数国央企公司均处于40%-60%的合理水平。研发投入方面，路桥信息、中科美菱、曙光数创2023年研发投入占营业收入的比例超过10%。总体来看，国央企的分红情况更好，分红总额和股利支付率均相对更高；省属国资控股相对更慷慨，2023年平均分红总额达到5710万元。
北交所国央企近一年综合表现相对更优：北交所国央企共24家，其中央企4家、省属国资9家、地方国资11家，约占北交所上市公司总数的9.4%左右。从行业角度看，北交所国有企业涉及社会服务、计算机、医药生物等13个行业，分布较为广泛。从市场表现来看，近一年北交所国有企业综合表现超越北证50，其中政策因素对整体波动影响较明显。在鼓励混改企业上市，鼓励地方政府输送优质企业，和北交所助力优质中小企业发展的背景下，未来或将有更多优质“专精特新”或创新型中小国有企业选择北交所。
新一轮国企改革开启，科学考核推动高质量发展：通过相关政策及会议精神的梳理，我们通过几方面来优选北交所国央企上市公司。（1）政策提到，要优化国有企业布局，加快建设现代产业体系，上市公司要坚守集团定位；（2）新“国九条”以及《提高央企控股上市公司质量工作方案》提到，上市公司要积极维护股东权益增进市场认同，因此要加强分红与回购；（3）股权激励是完善和升级发展企业的中长期激励政策，可以进一步激发企业经营管理效能和科研创新活力；（4）《关于做好2023年中央企业投资管理》提到要合理安排投资规模，落实投资计划，加快项目建设，因此落实募投项目，打造第二增长曲线，一方面可以平滑宏观周期或下游需求变化带来的波动，另一方面也可以进一步推升公司的经营业绩；（5）“一利五率”和“一企一策”也是基于基本面和财务情况的考量，因此要优选经营良好及业绩优异的公司。国企改革开启新阶段，北交所国央企公司将成为投资者关注的重点。
投资建议：新一轮国企改革开启，科学考核体系的推进既促进北交所国央企治理水平和效能更上台阶，同时也会助推北交所国央企上市公司在二级市场上有更好的价值体现。我们分别从集团布局、分红、回购、股权激励、第二增长曲线以及财务角度对北交所国央企上市公司进行了梳理，推荐关注：（1）分红方面，可关注历史股利支付率较高，且存在北交所上市后三年股东分红回报规划的公司，如中纺标、天纺标、民士达、天力复合、森萱医药等公司；（2）第二增长曲线方面，可关注拓展现有主营产品应用领域，或开辟新市场延长主营业务上下游布局的公司，如吉林碳谷、苏轴股份、国义招标、纬达光电等；（3）财务方面，可关注经营业绩良好，且偿债能力较优的公司，如苏轴股份、民士达、天力复合等。
风险提示：经济波动的风险，市场竞争加剧的风险