宏观经济点评：财政发力追赶预算目标

（以下内容从开源证券《宏观经济点评：财政发力追赶预算目标》研报附件原文摘录）
事件：10月，全国一般公共预算收入21922亿元，全国一般公共预算支出19686亿元。全国政府性基金预算收入4601亿元，全国政府性基金预算支出9659亿元。
一般公共财政收入回升，支出大幅提速
财政收入改善，非税收入高速增长。1-10月公共财政收入18.5万亿元，同比下降1.3%，降幅收窄。10月财政收入同比增速大幅回升至5.5%。非税收入延续快速增长。10月全国税收收入19067亿元，同比增长1.8%；非税收入录得2855亿元，同比增长40%。非税收入高增的背后意味着财政“追赶进度”诉求较强。一直以来，非税收入是税收收入下滑的“缓冲垫”，2024年非税收入月均增速达到17%。其分项主要包括专项收入（如教育附加收入、文化事业建设费收入、农田水利建设资金收入等等）、行政事业性收费收入、罚没收入、国有资本经营收入和国有资产（资源）有偿使用收入等。国有资本和资产收入的弹性相对较高，年内或是财政弥补缺口的有力支撑。
税种表现方面，消费税和增值税收入提速。10月主要税种收入大多改善，消费税、所得税收入回升，增值税降幅显著缩窄。全国增值税收入6146亿元，同比下降1.2%，收入环比改善11个百分点。消费税收入1394亿元，同比增长10%。10月消费改善突出，主要受消费品以旧换新加快见效、“双十一”大幅提前，以及潜在的股市回暖兑现财富效应等拉动，相关税收均有边际改善。个人所得税、企业所得税收入分别同比增长5.6%、5.2%，其中个税收入为今年4月以来首次正增长。其他税种表现分化。房产税、耕地占用税延续高增长，分别同比增长14%、45%。土地增值税同比转为下滑，同比减少13%。契税延续2024年以来的同比下降趋势。关税下滑幅度加大，同比下降13%。
财政支出增速大幅提升。10月公共财政支出19686亿元，同比增长10.4%。基建支出全面加速发力。农林水事务类支出继续放量，同比增长56%，增速环比提升44个百分点。交通运输类支出由负转正，同比增长17%，城乡社区事务支出同比增长12%，增速较前值提升8个百分点。10月基建投资累计同比增速改善，其中水利回升幅度较大，或与财政资金倾斜有关。民生方面保持强度，社保就业、卫生健康支出分别同比增长16%、18%，环比均有提升。科技类支出增速转强，同比增长22%。相比之下教育、文旅传媒类支出有所放缓。
政府性基金支出提速，后续基建投资还有上升空间
政府性基金收入持续改善。10月全国政府性基金收入4601亿元，下滑幅度缩窄至10%。地方本级政府性基金收入同比下降9.6%，降幅收窄6个百分点。地方国有土地出让金收入3684亿元，同比下降10.5%，土地收入延续边际改善。土地市场小幅缓慢回暖，年内政府性基金或难有显著改善。
政府性基金支出表现亮眼，专项债后续仍将形成支撑。10月政府性基金支出9659亿元，同比增长48%，增速提升14个百分点。10月专项债资金落地起效速度加快，广义财政资金与狭义支出一同助力10月基建增速改善。截至10月专项债发行基本结束，资金使用速度也在稳步提高。后续专项债支出和实物工作量形成还有上升空间，11-12月广义财政支出有望保持较高增速。
年内将加速追赶预算目标；新一轮特殊再融资债发行已开启
10月财政收支都有较为显著的提速，体现追赶预算目标。财政部在11月8日的发布会上表示，要“确保完成预算目标”。收入端，截至10月底，财政收入完成预算目标的82.6%，这一进度近年来仅与2022年持平，而2022年全年财政收入有3%的缺口，当下收入完成目标的难度仍大，财政缺口还需调入资金弥补。支出端，财政支出的进度处于近年来中等偏上水平。此外，政府性基金收支完成进度分别为50%、58%，显著低于近5年水平。
下一步看，一是财政收支将继续发力追赶；二是新一轮地方化债已启动。人大常委会公布大规模化债方案后，财政部已将6万亿元债务限额下达各地，部分省份已经启动发行工作。已有河南、江苏、贵州、大连等省、市开始招标发行再融资专项债，用途为“置换存量隐性债务”，需持续观察后续地方发债节奏。
风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。