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AI周观察:本周英伟达财报发布,关注毛利率和后续产品迭代情况

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(以下内容从国金证券《AI周观察:本周英伟达财报发布,关注毛利率和后续产品迭代情况》研报附件原文摘录)
报告摘要
OpenAI下一代人工智能模型(Orion)在性能提升方面出现放缓,未达到业界预期,训练初期就已与GPT-4相当,但随着训练深入,性能提升减弱。这可能意味着扩展规律(通过增加模型规模和数据量提升性能)不再适用,可能影响GPGPU市场需求。企业将重新评估计算资源投资,可能更加注重算法优化和模型架构创新,推动对小规模、高效率计算集群的需求增加。
AI聊天助手活跃度仍在上升,OpenAI的Operator实现类似“Computer Use”功能,将在明年初推出,AI代理效果将持续提升至可用程度,对传统交互逻辑有较大的影响。
SK海力士在SK AI Summit2024上宣布正在开发容量为48GB的HBM3e16hi产品,预计于2025年上半年送样。该产品将提供更高的位元容量,并在HBM4世代量产前提前提升性能。与HBM3e8hi和12hi产品相比,16hi产品将采用先进的MR-MUF堆栈制程,能够提供更高的堆栈层数和计算频宽。此外,SK hynix通过提前量产HBM3e16hi,将积累经验,为未来HBM416hi的量产奠定基础,并可能推出混合键合制程版本,扩展高运算频宽应用。
近期,DRAM和NAND存储现货市场价格持续下跌,近八周环比下滑,10月业绩显示多家厂商单月营收低于去年同期。市场情绪悲观,部分厂商预期NAND原厂可能在12月减产,推高2025年下半年供应紧缺的风险。然而,市场尚处于观望阶段,部分原厂未明确行动。在PC终端市场,尽管推出了AI PC产品,但AI PC的实际出货量渗透率仍较低,未能显著提振整体业绩。预计第四季度PC市场需求仍不明朗,可能面临“旺季不旺”局面。
2024年三季度,全球AI笔电销量约为1450万台,其中英特尔核AI笔电销量约为720万台,占比约50%,苹果、AMD、高通核的AI笔电销量分别为540万、134万、55万台,占比分别为37%、9%、4%。我们认为未来AI笔电SoC/CPU的竞争将会更为激烈。
英伟达将于下周三发布2025财年第三季度财报,重点关注Blackwell产品的出货情况和对毛利率的影响。尽管云服务厂商的资本开支增速放缓,但主要厂商仍预计持续增长,Blackwell产品需求不应成问题。市场预计第三季度毛利率为75.01%,且未来几季度不会显著回升,反映出产品迭代难度和研发投入增加。预计本季度营业收入为329.14亿美元,同比增长约80%。然而,产能扩张的局限性和前期高基数影响可能导致收入增速放缓。此外,市场尚未充分考虑到Rubin下一代产品可能的延迟或性能提升不及预期,需关注管理层对未来产品的相关描述。
风险提示
芯片制程发展与良率不及预期
中美科技领域政策恶化
智能手机销量不及预期





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