策略定期研究：增量政策效应初显，后续市场行向何方？

（以下内容从华福证券《策略定期研究：增量政策效应初显，后续市场行向何方？》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周市场震荡下跌，全A收跌-3.94%。本周市场先扬后抑，周初市场延续上周热度，成交额保持在2.5万亿以上的高位，之后从周三的20418亿元减少至周五的18633亿元，成交热情有所退温，但整体仍保持在较高水平。从指数情况看，中证红利、沪深300跌幅较窄，中证1000、中证500受挫较重；从风格情况看，科技、消费跌幅较窄，先进制造、金融地产受挫较重。本周仅传媒行业录得正收益，非银金融、国防军工、房地产领跌。本周或是924行情以来真正意义上的第一次调整，受到特朗普入主白宫后续政策的不确定性、人民币汇率波动等扰动因素压制短期风险偏好、前期获利了结的影响，后续市场或将处于博弈国内政策效果、海外政策预期的阶段。目前在前期一揽子政策激励下，10月消费、服务业等主要经济指标明显回升，社会预期持续改善。本周一人民日报发文表示，“中国经济正在爬坡过坎，吃劲的时候更需要稳住劲。当不得‘疯牛’，要当‘慢牛’”，预期在各项措施落地生效后，国内宏观经济有望持续修复。对于后市发展，或可保持谨慎乐观。
市场观察：股债收益差上升，市场情绪收敛。（1）市场估值：股债收益差上升，小于+1标准差，估值分化系数下降。（2）市场情绪：市场情绪有所收敛，行业轮动强度MA5与上周持平。市场大盘风格占优，微盘股
指数跑赢市场，主题热度主要聚集在拼多多合作商、Kimi、智能音箱。（3）市场结构：市场量能环比下降，传媒、计算机、通信多头个股占比居前，商贸零售、轻工制造、计算机内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降91亿元，平均成交笔数较上周下降0.3万笔。陆股通成交额排名前三的标的为宁德时代、东方财富、中信证券，近5日涨幅分别为3.1%、-9.2%、-10.8%。杠杆资金净流入370亿元，主要流入行业为电子、计算机、医药生物。ETF资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF变动182亿份，其中A50、科创板50、创板50更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均110亿份，同比上升1402%，本周同比值较上周同比值上升1128%。
行业热点：房地产市场税收新政发布，证监会发布正式版本“市值管理14条”。（1）房地产市场税收新政发布，促进房地产市场平稳健康发展。（2）6G推进组组长表示，2025年6月份会启动6G技术标准研究。（3）证监会发布正式版本“市值管理14条”。
行业配置：并购重组+化债+需求持续增长+困境反转。当前市场出现调整，炒作热情退潮后，建议关注以下几条主线机会。（1）并购重组机会：政策方面对并购重组支持力度加大，鼓励通过并购重组向新质生产力方向
转型升级、加强产业整合、市值管理。（2）化债：化债是财政政策的重要方向，政府支付能力增强有望为建筑、环保等行业的ToG端账款松绑减负，修复估值。（3）三季报业绩：三季报结束后，市场进入一段业绩真空期，关注三季报中需求持续增长的非银金融、电子、有色金属、机械设备、通信，后续有望困境反转的地产链、电力设备、国防军工、医药生物，上述两类行业可能在经济平稳修复过程中享受更大弹性。
风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。