印度宏观：10月消费者物价指数追踪

（以下内容从海通国际《印度宏观：10月消费者物价指数追踪》研报附件原文摘录）
10月消费者物价指数——要点
要点：10月消费者物价指数（CPI）为6.21%，创14个月新高，突破了印度储备银行（RBI）目标区间的上限（2%-6%），主因食品通胀率高达10.87%。在食品类目中，蔬菜通胀率在低基数基础上飙升至42.18%。另一个主要类目豆类及其制品通胀率在去年已是高基数的基础上仍然上升了7.43%。蔬菜价格飙升是一个持续让人困扰的问题，需要密切关注。除食品外，个人护理及用品（10.99%）也出现了高通胀。印度储备银行对降息的立场是什么？印度储备银行下属的货币政策委员会（MPC）最近从早先的鹰派“退出货币宽松”立场转向了较为温和的“中性”立场。然而，印度储备银行行长阐明这并不意味着将开始降息。印度储备银行一直坚称，只有在通胀率持续保持在4%以下时，才会考虑降息。由于近期通胀飙升，我们认为印度储备银行在货币政策委员会12月召开的下次会议上降息的可能性不大，我们预计降息可能会发生在2025年上半年。
消费萎缩与通胀上升间的权衡——一个进退维谷的困境：城市消费最近出现了一定程度的疲软，而私营企业在基础设施上的资本支出仍未跟上政府支出的节奏。决策者可能会觉得有必要加快降息以全面促进消费增长，但这一举措需要在通胀消退的背景下考虑，也就是说通胀也需要管控。短期内的重点将是管控蔬菜价格，特别是洋葱（印度的主要食品之一），其价格飙升是蔬菜价格通胀的罪魁祸首。并非全印度的洋葱价格都上涨，因此印度政府将通过专列运输大量洋葱至受影响最严重的邦，以应对这种价格波动。从长远来看，全印度需要建立更完善的供应链和储存系统。随着印度政府持续推进改善公路和铁路网络的计划，我们认为这些问题将得到有效解决。
核心CPI如何？虽然核心通胀率是制定货币政策时更为可靠的衡量指标，但需注意的是，印度普通家庭的消费支出中，食品占据了相当大的比例（农村家庭约为47%，城市家庭约为40%）。因此，我们认为整体CPI仍将是决定货币政策的关键衡量指标。近一年来，核心CPI一直低于4%，今年5月达到了最低点，10月核心CPI为3.7%。