国内观察：2024年10月经济数据：积极信号有所显现

（以下内容从东海证券《国内观察：2024年10月经济数据：积极信号有所显现》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：11月15日，国家统计局公布10月经济数据。10月社零总额当月同比4.8%，前值3.2%固投累计同比3.4%，前值3.4%；规上工业增加值当月同比5.3%，前值5.4%。
核心观点：10月经济数据不乏亮点，消费增速的回升，地产销售的降幅大幅收窄，制造业投资持续的高增长，狭义基建增速的回暖，以及服务业生产指数的年内新高。政策组合拳从对预期的提振已进入到效果兑现期，预计四季度GDP增速或将明显提升。不过目前价格水平仍处低位，经济回升的斜率仍有待提升，后续或更应关注名义GDP的回升。我们认为政策具备持续性，12月政治局会议以及经济工作会议或释放更多的增量信息。
消费积极回升。10月社零环比0.41%，表现略弱于季节性（剔除2022年异常值后近5年同期均值0.56%），但同比4.8%为今年1-2月来最高。分大类上来看，商品零售增速（5.0%+1.7%）连续两个月回升，餐饮收入相对稳定（3.2%，+0.1%）。线下消费贡献较多。从行业上来看，化妆品（40.1%，+44.6pct）、家电（39.2%，+18.7%），表现尤其亮眼，必选消费中日用品、服装鞋帽，可选消费中办公用品、金银珠宝，地产链中的家具增速均较上月有5pct以上的提升。预期改善，叠加促消费相关的以旧换新、消费券等政策的推进，反映出了较为积极的效果。
投资增速相对稳定。10月环比0.16%，略低于近5年同期均值的0.34%。累计同比以及我们的测算的当月同比均持平于前值。从分项上来看，当月边际上，制造业投资进一步提速（10.03%，+0.28pct），基建投资（9.99%，-7.49pct）高位回落，地产投资依然有拖累（-12.31%，-2.95pct）。
政策推动地产销售回升，投资尚在低位。10月商品房销售面积累计同比降幅收窄至-15.8%，当月同比降幅大幅收窄至1.62%。此前住建部已在11月1日就提前预告了10月新建商品房网签同比转正。同时11月1-14日，30城商品房销售同比19.61%，延续10月以来改善的趋势，反映9月24日以来政策的力度以及效果的持续性都要强于“517”时期。11月11日，自然资源部发布专项债收储具体通知；11月13日，契税以及增值税的新政落地，地产供需两端政策仍在持续推进。后续关注前瞻指标销售改善后的持续性，投资等其他指标改善情况。
狭义基建增速明显改善。广义基建增速虽然回落，但仍高于前9个月的月平均增速。狭义基建增速的回升明显（5.79%，+3.57pct），一方面或反映了地方债三季度加速发行后，项目推进速度加快；另一方面今年以来部分新增专项债额度已用于化债（连续5年每年8000亿元的新增专项债额度用于化债），地方财力约束的松绑已有一定预期，而这一点在化债大规模启动后改善或将更加明显。
制造业投资增速维持高位。10月制造业投资当月同比为3月以来新高，受益于设备更新政策持续推进，设备相关的主要行业累计同比均位于两位数以上，且运输设备在较高水平上继续加速，累计同比升至33.0%。
工业生产稳定，服务业生产回升。工业增加值增速较上月小幅回落0.1个百分点，仍在稳定区间内。分具体产品来看，集成电路以及智能手机仍然维持相对较高增速，但均较前值有所回落，也是出口韧性回落的反映；钢材、粗钢、水泥增速的回升或是基建以及地产预期转好的体现。除此之外，服务业生产指数当月同比也升至6.3%，为年内最高。
风险提示：政策落地不及预期；房地产继续下行风险；美国经济衰退风险。