金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
进出口数据：外需保持韧性、潜在贸易战前提前采购以及极端天气影响减弱等多种因素推动下，出口增速出现大幅回升。以美元计，10月出口同比增长12.7%，远超市场预期，进口同比则由9月的增长0.3%转为下降2.3%，实现贸易顺差为957.2亿美元，创下历史第三高。中国对主要贸易对象的出口增速均提升，劳动密集型产品出口扭转下降超势，机电产品、高新技术产品出口明显回暖，但汽车及底盘出口增速延续回落态势。
CPI/PPI：食品价格高位回落，汽油价格下行，导致CPI涨幅收窄同时大宗商品价格波动下行，但国内需求有所改善，PPI环比降幅收窄，同比降幅略微扩大。10月，CPI同比上涨0.3%，增速回落0.1个百分点；PPI同比降幅扩大0.1个百分点至2.9%。CPI结构看，食品价格同比涨幅回落，鲜菜、猪肉和鲜果价格涨幅均有回落，非食品价格司比降幅扩大，主要是能源价格降幅扩大1.6个百分点至5.1%，其中汽油价格下降10.7%。随着一揽子政策效果逐渐显现，，CPI和PPI有望开始上行。
资金面分析：月初资金面维持平稳；下周超万亿MLF到期，关注央行支持情况。本周央行公开市场开展了843亿元逆回购操作，因有14001亿元逆回购到期，全周净回笼13158亿元。月初资金面维持平稳。下周税期来临，下周五为缴税截止日，下下周一、二为缴税走款日虽然11月非传统缴税大月，但预计税期临近，资金面仍将面临季节性压力。下周政府债融资额环比基本持平，位于年内低位水平，预计对于资金面影响有限。本周央行逆回购大额净回笼，下周逆回购到期额位于低位，但下周五存14500亿元MLF到期，央行延期续作MLF的背景下可能造成短期的资金面波动，关注央行买断式逆回购等投放情况
利率债：10月数据继续偏弱，仍需继续观察政策后现实情况。财政政策落地，为6+4+2组合，6万亿新增符合10月底预期，同时均为化债未有消费及地产方面刺激，略低于市场预期。政策虽集中于化债，但可以介于地方利息支出，减轻地方政府债务包补，使得地方政府能够将更多资金用于经济发展。目前看，本次会议对债市冲击较小，数字基本符合市场预期，强预期弱现实仍然存在，但后续政策可能存在继续加码的可能，市场继续预期12月的中央经济会议及明年两会，政策预期继续对债市造成扰动。目前看10y国债已接近2.1%，近期下行冲破整数关口将继续逼近前低，继续关注政策落地情况及基本面数据情况
权益市场：本周市场整体上涨，成长风格表现较强。本周市场整体下跌，上证指数（5.51%）、深证成指（6.75%）、沪深300（5.50%）、科创50（9.14%）、创业板指（9.32%）、中证500（6.70%）、中证1000（8.31%）均表现较强。行业风格上，成长风格表现较强，上涨9.29%。分行业来看，申万一级行业中计算机、国防军工、非银金融表现较强分别上涨14.41%、12.23%、12.00%。市场情绪方面，本周市场活跃变有所上升，日均成交金额为23987.21亿元，较上周增加3102.64亿元。展望未来，关注以下三条主线：一是新一轮化债大周期下，地方政存财政空间有望得到释放，经济增速下行风险降低，关注化债受益企业和破净红利资产的估值修复行情；二是关注潜在增量财政使用方向，推动房地产市场企稳回升和惠民生、扩内需有望成为未来财政加码的重要方向；三是，海外科技限制不确定性增加下，国内自出可控政策或将加速出台，新质生产力板块有望释放弹性。此后重点跟踪：1）12月政治局和中央经济工作会议；2）近期增量政策落地效果；3）特朗普政策主张及美联储降息路径变化
美元指数分析：美联储虽然如期降息，但会后决议上释放的信号偏鹰派，美元指数本周上行。本周美联储11月份FOMC会议决议公布会后美联储降息25bp，整体符合市场预期，会后决议声明表示就业和通胀目标所面临的风险“大致平衡”，但删除了关于“在抗通胀问题上获得信心”的表述，使得市场一定程度对于后续的降息路径预测发生改变，12月份保持利率不变的可能性有所增加。会后美联储主席鲍威尔表示，近期美国经济表现强劲，通胀已经接近2%，但核心通胀仍偏高。其他主要经济体方面，本周英国央行降息25bp，符合市场预期，英国央行表示目前通胀内外部冲击已经有所缓解；澳洲央行维持利率不变同样符合预期。整体来看，本周美联储虽然如期降息，但在决议上释放的信号偏鹰派，美元指数本周上行
风险提示：货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超须期下美联储紧缩周期延长