商并购重组持续升温，带动板块估值修复

（以下内容从中航证券《商并购重组持续升温，带动板块估值修复》研报附件原文摘录）
市场表现:本期(2024.11.4-2024.11.8)非银(申万)指数+12.00%,行业排3/31,券商Ⅱ指数+15.04%,保险Ⅱ指数+6.67%;上证综指+5.51%,深证成指+6.75%,创业板指+9.32%。个股涨跌幅排名前五位:华林证券(+45.02%)、天茂集团(+33.93%)、渤海租赁(+31.69%)、中信证券(+24.79%)、西部证券(+24.07%);个股涨跌幅排名后五位:中粮资本(-6.61%)、海德股份(-4.44%)、天风证券(+0.17%)、哈投股份(+0.27%)、浙江东方(+2.21%)。(注:去除ST及退市股票)
核心观点:
证券:
市场层面,本周,证券板块上涨15.04%,跑赢沪深300指数9.53pct,跑赢上证综指数9.53pct。当前券商板块PB估值为1.64倍,位于2020年50分位点附近。本周,11月7日,西部证券发布公告,拟通过协议转让方式受让长安投资、杭州普润、天津吉睿、诸暨楚萦、北京同盛、横琴鑫和、北京用友、宁远高分别持有的国融证券42.0747%、14.0252%、1.683%、2.2578%、1.9747%、1.122%、1.122%、0.3366%股份,合计64.5961%股份。11月8日,西部证券股票强势涨停,领涨A股券商板块。本次交易后,公司的资产规模、归母净利润将有一定幅度的增加,有利于增强公司抗风险能力和持续经营能力。截至今年三季度末,西部证券总资产为964.69亿元,净资产为284.60亿元,国融证券总资产为173.99亿元,净资产为42.63亿元。在业绩表现方面,西部证券前三季度营业收入为44.31亿元,归母净利润为7.29亿元,国融证券营业收入为7.04亿元,实现净利润0.47亿元。同时,有助于两家券商实现区域互补,当前西部证券主要深耕陕西地区,国融证券布局以内蒙古、北京、上海等地为主。11月5日,上海市人民政府官网显示,国泰君安与海通证券合并重组的事项获得市政府批复同意。券商并购重组事件持续升温,包括“国泰君安+海通证券”“国联证券+民生证券”“浙商证券+国都证券”“国信证券+万和证券”。受益于行业并购重组投资主线影响,券商板块估值得到持续修复。截至11月8日,券商板块年内上涨46.35%,个股方面,43家上市券商中,有42只个股年内股价都实现上涨。其中,34只个股涨幅
股市有风险入市需谨慎AVIC
超20%,8只个股涨幅超50%,涨幅最高的个股为天风证券,年内涨幅为88.67%。综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进,建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。保险:
本周,保险板块上涨6.67%,跑赢沪深300指数1.16pct,跑赢上证综指数1.16pct.
本周,截至11月7日,已有75家人身险公司披露三季度偿付能力报告。从可比数据来看,今年前三季度,人身险公司实现保险业务收入和净利润“双增”,其中净利润同比大幅增长。人身险公司实现保险业务收入合计28575.31亿元,同比增长8.6%。净利润方面,有48家险企实现盈利、27家亏损,实现净利润合计2846.74亿元,同比增长135%。预计险企利润高增主要受益于资本市场好转带来的投资收益率回暖。财险公司方面,三季度偿付能力报告陆续披露。今年前三季度,人保财险、平安产险、太保产险车险签单保费收入合计达4664.27亿元,占财险行业车险保费收入的71.3%,具有很强的“马太效应”,对中小财险公司后续打造比较优势、提供特色化服务是一个考验。未来预计险企将更加关注跨周期稳健投资收益,随着权益市场的整体回暖,预计后续险企依旧有望维持高增业绩表现。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安。
风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动