美联储11月利率决议前瞻：降息预期一致，后续分歧加深

（以下内容从德邦证券《美联储11月利率决议前瞻：降息预期一致，后续分歧加深》研报附件原文摘录）
背景：美东时间11月7日（北京时间11月8日凌晨），美联储将公布11月利率决议，由于受到美国大选影响，本次美联储议息会议推迟一日举行。从最新的CME联邦基金期货模型来看，市场预期11月降息25bp的概率为97%，维持当前利率不变的概率仅为3%。
回顾：经济数据分化，通胀温和回落但压力仍存，就业市场剧烈分化但影响较小，市场降息预期高度一致。9月利率决议以来美国经济数据仍然呈现内部分化，通胀超预期回升但对11月降息影响有限，劳动力市场内部分化。劳动力市场方面，10月就业市场数据内部出现分化，美国10月新增非农就业人数1.2万人，远低于市场预期的11.3万人，但美国10月失业率为4.1%，持平预期与前值。通胀方面，美国9月CPI和PPI数据都高于市场预期但幅度有限，从趋势来看仍然处于下行通道中，对降息预期的影响也有限，美联储多位官员表示并不担心，释放较为明确的11月降息信号。
展望：本次议息会议市场对于美联储降息的预期高度一致，根据CME模型显示近一个月以来市场预期本次美联储降息25bp的概率维持在95%以上。因此我们认为本次会议应重点关注联储对于此轮降息的解读、经济数据预测以及特朗普胜选对于之后的降息步伐和幅度是否会发生变化。
昨日凌晨，美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜。同时参众两院的选票显示共和党有“横扫”态势，新一届美国政府的政策以及美国当前分化加大的经济数据，都让美联储后续利率路径充满变数。从特朗普上一任期来看，特朗普对美联储的干预倾向较大，此前曾认为总统应对利率和货币政策有一定发言权。因此特朗普上任后，大概率会给美联储施加“加快降息”的压力。同时美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，特朗普或干预新一轮美联储主席的选举。但美联储也会有自己的考虑，经济数据或仍是政策锚点，在没有发生重大风险事件、经济数据仍然维持韧性的背景下，我们预计降息节奏短期仍将以回归中性利率为目的，因此11月降息25bp仍是大概率。
影响：特朗普政策目前来看具有通胀效应，其“二进宫”引发了市场对于通胀反复以及美联储政策转变的担忧，摩根大通押注11和12月将分别降息25个基点，但后续降息幅度要比大选前定价要少；美银表示如果新总统大幅加征关税，美联储可能暂停降息。我们认为总统选举结果并不会改变此次议息结果，新政府对经济的影响要到2025年才会显现，但特朗普上任之后降息节奏不确定性或将显著上升。
风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。