金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
内容摘要
经济数据：一揽子增量政策的推出，推动制造业止跌回升，非制造业改善略微加快。10月，制造业PMI上升0.3个百分点至50.1，并重回扩张区间，非制造业商务活动指数上升0.2个百分点至50.2，表明中国企业生产经营活动扩张速度加快。制造业方面，供给端扩张加快，需求端降幅也减缓，但外需继续偏弱，供需改善使得各项价格指数明显改善，企业采购意愿增加。非制造业方面，服务业止跌回升，但建筑业继续下降，可能与政府专项债发行滞后有关。
资金面分析：跨月期间央行开展买断式逆回购操作，资金面维持平稳；月初资金面存在放松趋势，关注央行逆回购续作情况。本周央行公开市场开展了14001亿元逆回购操作，因有22515亿元逆回购到期，全周净回笼8514亿元。此外，央行10月31日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了5000亿元买断式逆回购操作。跨月期间央行开展买断式逆回购操作，资金面维持平稳。下周为月初，资金面存在季节性宽松趋势，同时本周央行通过买断式逆回购投放流动性，进一步优化月初资金面环境。进入11月份，利率债净融资额环比回落，位于全年相对较低位置，预计对于资金面影响偏小。本周央行适时增大逆回购投放，下周逆回购到期额仍超万亿元，预计降对资金面造成一定冲击，关注央行逆回购续作情况。
利率债：制造业PMI自今年5月后重回50以上景气度区间，后续需继续观察政策后基本面边际改善情况。目前市场持续关注下周会议的财政刺激情况。本周下行主要受资金以及央行净买入利率债影响，同时无重大利好利空情况下股债翘板继续。买断式逆回购同样不必过分解读为央行“增加子弹”，接近央行人士介绍“央行资产方增记对一级交易商债权，而不是债券资产。这一点与7天期逆回购以及MLF相同，反映了买断式逆回购本质上仍是资金业务，仅为对冲MLF缩量的新工具。财政刺激数据为下周关注重点，目前市场最高预期为10万亿，下周数字及用途较难超预期，故继续把握利率交易节奏，大幅上行仍有交易性机会。
权益市场本周市场整体下跌，稳定风格表现较强。本周市场整体下跌，上证指数（-0.84%）、深证成指（-1.55%）、沪深300（-1.68%）、科创50（-5.19%）、创业板指（-5.14%）、中证1000（-0.75%）均表现较弱，中证500（0.38%）表现较强。行业风格上，稳定风格表现较强，上涨1.05%。分行业来看，申万一级行业中房地产、钢铁、商贸零售表现较强，分别上涨6.01%、4.65%、4.56%；国防军工、通信、医药生物表现较弱，分别下跌3.38%、3.28%、2.90%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所上升，日均成交金额为20884.57亿元，较上周增加1787.37亿元。展望未来，关注以下三条主线，一是目前政策转向后，财政部确认赤字提升存在较大空间同时大力推进化债，经济下行风险降低，结合央行增量资金政策快速落地，重点关注破净红利资产的估值修复行情。二是关注增量财政使用方向，9月出口增速回落、金融数据仍在底部，因此惠民生、扩内需有望成为未来财政加码的重要方向之一。三是，市场情绪重新回升后，科技成长板块有望释放弹性。此后重点跟踪：1）11月4日至8日人大常委会；2）11月美国总统大选及美联储降息路径变化；3）12月政治局和中央经济工作会议。
美元指数分析：本周美国宏观经济喜忧参半，市场对于下周降息预期变化较小，美元指数本周小幅上行。本周多项美国宏观数据公布。首先本周早些公布的美国9月份PCE数据同步增2.7%，略高于市场预期，核心PCE数据上行明显。但随后公布的美国10月份非农就业数据大幅不及预期，美国10月份非农新增就业人数1.2万人，远不及市场预期的11.3万人，8、9月份新增就业人数同时下修。市场继续交易美联储下周降息25bp。其他主要经济体方面，本周日本央行按兵不动，维持基准利率0.25%不变，但同时日日本央行暗示仍在加息轨道上，下次加息仍取决于国内经济情况。整体来看，本周美国宏观经济喜忧参半，市场对于下周降息预期变化较小，美元指数本周小幅上行。
风险提示：货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长