美国总统大选结果点评：对特朗普优先兑现政策及影响的几点理解

（以下内容从开源证券《美国总统大选结果点评：对特朗普优先兑现政策及影响的几点理解》研报附件原文摘录）
事件：北京时间2024年11月6日，根据多家美国媒体初步测算，美国共和党总统候选人特朗普赢得总统选举，共和党赢下参议院，众议院选举有较大优势。
特朗普拿下关键的宾夕法尼亚州，锁定总统选举胜利
1.特朗普选情较为顺利，宾夕法尼亚等关键摇摆州均获得胜利，成功锁定总统选举。本次选举前特朗普与哈里斯民调较为焦灼，但从投票结果来看，特朗普的选情较为顺利。在7大摇摆州中，特朗普取得了较为明显的优势，与2020年选举结果较久出炉有很大不同。在赢得宾夕法尼亚州之后，特朗普已锁定胜局。2.共和党获得参议院多数，众议院也有较大优势，特朗普大概率可完全执政。除去总统选举较顺利之外，共和党还赢得了参议院多数，众议院目前来看优势也较为明显。若共和党顺利拿下众议院，则特朗普执政会相对顺利。
特朗普或优先兑现减税、移民等承诺，关税议题或相对靠后
1.特朗普或优先兑现减税、移民、加大能源供给以降低通胀等竞选承诺。在特朗普的竞选纲领中，降低通货膨胀、进一步减税以及驱逐移民等政策占据了重要部分。我们认为，由于共和党同时赢得了白宫以及参议院控制权，众议院目前来看也有很大可能获得多数，且考虑到特朗普在共和党内部的控制力相较过去大幅增强，在国内施政基本上没有阻碍，因此内政或是其优先处理项。参考2017年特朗普胜选后的施政顺序，我们认为特朗普或优先兑现驱逐移民、进一步减税等事项。一则相关事宜特朗普在上一任期内已有同样政策实施，流程上更加熟悉，二则相关议题的社会关注度较高，与特朗普的核心团队诉求也较贴合。至于加大能源开采以降低通货膨胀，我们认为或也会是其优先处理事项之一，但考虑到加大能源开采牵涉的利益方众多，因此会面临更高的不确定性。
2.关税议题或相对靠后，但冲击可能会较为明显。对国内而言，最大的冲击可能是特朗普宣称的60%关税。如前所述，关税的优先级或相对靠后，中美贸易摩擦在2018年初开始升温，距离特朗普彼时当选已有1年。不过作为特朗普上届任期重要的兑现政策，此次关税不会拖延太久。若全面实施，根据LSE的测算，可能会使得美国、中国GDP分别减少0.64%、0.68%。因此我们认为关税是手段而不是最终目的，参考中美第一阶段贸易协定，关税的最终影响不确定性很大。3.关注特朗普后续的组阁、对相关政策的表述及共和党在众议院的占比。根据美国总统选举的流程安排，新任总统会在1月20日宣誓就职，我们可以观察特朗普对关键内阁岗位的安排（国务卿、贸易代表、财政部长等），以及其后续的相关言论，进而对特朗普的政策脉络进行观察和分析。此外，还需要注意众议院共和党的席位占比，若共和党不能取得相对较多的优势，诸如更大规模的减税、强力驱逐移民以及堕胎权等议题上的执行力会部分受限。
美股、美元或受到提振，美债承压，关注美联储11月FOMC会议
1.对各类资产而言，实施更大规模的减税等政策会对企业盈利带来较显著的提升，且考虑到企业股票回购可能增加，因此会对美股形成利好。对美债而言，减税意味着美国政府的财政赤字会进一步提升，从而增加美债供给，这也是为何美债收益率在大选结果明朗后上升较快。美元方面，由于减税可能提振美国经济表现，叠加关税政策推动资金避险需求提升，从而对美元形成一定的支撑。
2.近期美国经济表现较好，10月ISM非制造业PMI录得56%，持续稳定在荣枯线以上。且大选落地后，政策方面的不确定性正在逐渐消除，美联储11月7日FOMC会议可能会更新对后续降息节奏的判断。我们认为11月大概率继续降息25bp，但12月及2025年的降息幅度会面临不小幅度的收窄。
风险提示：美国通胀超预期上行。