福莱特：受光伏玻璃价格下降影响，三季度盈利承压

（以下内容从德邦证券《福莱特：受光伏玻璃价格下降影响，三季度盈利承压》研报附件原文摘录）
福莱特(601865)
投资要点
事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现收入146.04亿元，同比-8.06%；实现归母净利润12.95亿元，同比-34.18%；实现扣非净利润12.45亿元，同比-36.02%。其中24Q3实现营业收入39.08亿元，同比下降37.03%，实现归母净利润-2.03亿元，同比下降122.97%，实现扣非归母净利润-2.35亿元，同比下降126.87%。
受光伏玻璃价格下降影响，公司24Q3盈利承压。根据Infolink Consulting数据，2024年1月3日光伏玻璃3.2mm/2.0mm镀膜价格均价分别为26.50/17.5元/平米，2024年10月30日光伏玻璃3.2mm/2.0mm镀膜价格均价分别为21.25/12.5元/平米，光伏玻璃价格从年初至今下降幅度较大，对公司24Q3盈利造成影响。
行业供需错配下的冷修加速，未来行业产能有望优化。由于光伏供应端在竞争加剧下产能增长大于需求，引发了产业链价格的非理性下跌。伴随盈利收窄，甚至有些企业处于亏损之际，光伏玻璃的产能，尤其是规模小，使用年限久的产能正在加速冷修。截止24年上半年，行业已冷修产能超过1万吨。与此同时，考虑到盈利情况、审批政策及融资成本，很多新投资项目宣布终止或延期。
公司稳步扩产持续降本增效，未来盈利能力有望恢复。截止2024年6月30日，公司的总产能为23,000吨/天，其中2,600吨/天已经冷修。公司现有产线中，千吨级及以上的大型窑炉占比超90%，与小窑炉相比，大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定，单耗更低，且成品率会进一步提升。因此，在现有窑炉规模的基础上，公司将自主研发大型窑炉，大窑炉技术瓶颈的突破将进一步降低成本，巩固在光伏玻璃行业的竞争未来，未来公司凭借客户基础，规模优势，资源优势以及技术优势，将继续稳健经营，努力保持行业领先地位。面临当下种种挑战，新增供给逐步走向理性，落后产能逐步淘汰出清，光伏行业在短期波动和阵痛之后，光伏有望再次焕发新的活力。
投资建议：公司作为光伏玻璃龙头企业，技术优势、规模优势领先，预计公司2024-2026年归母净利润为11.10/20.27/30.98亿元，11月1日股价对应PE为55.90/30.61/20.03X，维持“买入”评级。
风险提示：产业链价格波动风险、终端需求不足风险、市场竞争加剧风险。