政策窗口临近，风格或将切换至顺周期板块

（以下内容从中航证券《政策窗口临近，风格或将切换至顺周期板块》研报附件原文摘录）
报告摘要
核心观点：
国庆节后科技板块相对占优，或因市场情绪被政策转向激活，但9月部分经济数据依旧较弱。本周市场风格出现切换迹象，房地产行业指数连续上涨，顺周期板块异动，而此前占优的科技板块出现回落。一方面或因近期公布的10月经济数据改善；另一方面重要政策时间窗口人大常委会临近，市场短期博奔焦点或集中至潜在的政策加码刺激上。
9月名义库存和实际库存走势呈现背离超势。从实际库存视角来看，目前呈现一定被动补库态势，主要原因在于PPI降幅连续走阔导致企业营收增速下降，需求仍有待改善。
随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现，我国经济景气水平回升向好，更为高频的10月数据已部分出现改善迹象。10月制造业PMI50.1，高于前值49.8，连续两个月回升，并时隔5个月重回荣枯线至上，924、926重大会议政策影响已经在10月份开始显现，随着推动经济回升向好的积极因素累积增多，企业信心有所增强。同时，住房城乡建设部“全国房地产市场监测系统”网签数据显示，10月商品房销售面积同比的连续下降出现了拐点。
虽然前期政策效果逐渐开始显现，但离年底仅剩下两个月的时间总书记再次强调努力实现全年经济社会发展目标任务。根据此前发改委对外传达的信息，有将近一半增量政策已出台实施，其余增量政策也将加快出台。重要政策时间窗口人大常委会临近，市场短期对潜在的增量政策博弃不断增强。
对比全部A股和全部A股非金融三季度表现，金融板块营收和业绩存呈现相对较强的韧性，并带领全部A股增速时隔三个季度首次转正。主板业绩改善明显，科技和成长板块业绩依旧承压。建议关注高利润改善且低估值行业。估值处于相对低位分位数且202403利润同比增速较202402改善较快的行业包括农林牧渔、非银金融、环保、计算机、机械设备、电力设备、家用电器、通信。
军工方面，整体节奏上，我们认为，“进二退一”或成为中长期常态，内部也将呈现出轮动与分化，短期急涨的子领域和个股或有波动风险。军工行业重回市场主舞台后，增量资金配置或将倾向于白马。我们对军工行情的节奏判断如下：（1）填注地：前期超跌、悲观预期充分体现的领域，如军工电子、军工材料；（2）塑权重：沪深300和A500等指数中的军工权重股；（3）“双击”：待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现，以及“十五五”计划的逐步明朗将带来业绩和估值的“双击”；（4）行业特殊性溢价：并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。
投资建议：
关注以下三条主线，一是目前政策转向后，财政部确认赤字提升存在较大空间同时大力推进化债，经济下行风险降低，结合央行增量资金政策快速落地，重点关注破净红利资产的估值修复行情。二是关注增量财政使用方向，9月出口增速回落、金融数据仍在底部，因此惠民生、扩内需有望成为未来财政加码的重要方向之一。三是，市场情绪重新回升后，科技成长板块有望释放弹性。此后重点跟踪：1）11月4日至8日人大常委会；2）11月美国总统大选及美联储降息路径变化；3）12月政治局和中央经济工作会议。