开源晨会

（以下内容从开源证券《开源晨会》研报附件原文摘录）
观点精粹
总量视角
【宏观经济】制造业重回扩张，10月消费品有望显著放量——兼评10月PMI数据-20241031
【宏观经济】消费对美国经济拉动作用进一步显现——美国3季度GDP数据点评-20241031
【金融工程】资产配置月报（2024年11月）——金融工程定期-20241031
行业公司
【通信】谷歌持续投入AI，AMD上调GPU指引，看好AI算力产业链——行业点评报告-20241031
【煤炭开采：潞安环能(601699.SH)】煤价回落业绩承压，关注成长性和喷吹煤弹性——公司信息更新报告-20241031
【轻工：金牌家居(603180.SH)】2024Q3营收业绩承压，期待以旧换新驱动边际改善——公司信息更新报告-20241031
【电力设备与新能源：通合科技(300491.SZ)】毛利承压且费用端有所增长，2024Q3业绩不及预期——公司信息更新报告-20241031
【有色钢铁：中金黄金(600489.SH)】受益于金、铜价格上涨，公司业绩同比大增
公司信息更新报告-20241031
【农林牧渔：牧原股份(002714.SZ)】成本优势显著业绩高兑现，高分红彰显长期投资价值——公司信息更新报告-20241031
【医药：奥泰生物(688606.SH)】2024Q3利润继续大超预期，公司成长逻辑持续兑现——公司信息更新报告-20241031
【商贸零售：水羊股份(300740.SZ)】主动战略调整业绩承压，关注高端美妆品牌矩阵潜力——公司信息更新报告-20241031
【电力设备与新能源：东方电气(600875.SH)】Q3业绩符合预期，毛利率环比显著改善——公司信息更新报告-20241031
【银行：苏州银行(002966.SZ)】盈利能力稳健，资产较快扩张——苏州银行2024年三季报点评-20241031
【社服：米奥会展(300795.SZ)】错期办展业绩同比增速亮眼，关注公司长期发展布局——公司信息更新报告-20241031
【非银金融：东方证券(600958.SH)】业绩符合预期，自营投资收益率改善——东方证券2024三季报点评-20241031
【食品饮料：李子园(605337.SH)】2024Q3业绩改善，毛利率大幅提升优化盈利能力——公司信息更新报告-20241031
【医药：九州通(600998.SH)】2024Q3经营业绩改善，万店加盟提前完成年度目标——公司信息更新报告-20241031
研报摘要
总量研究
【宏观经济】制造业重回扩张，10月消费品有望显著放量——兼评10月PMI数据-20241031
何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|陈策（分析师）证书编号：S0790524020002
事件：2024年10月官方制造业PMI50.1%，预期49.9%，前值49.8%；官方非制造业PMI50.2%，前值50.0%。制造业：两新加快见效，景气度重回扩张区间
1、一揽子增量政策加力推出，叠加两新明显见效支撑内需回暖，制造业景气度重回扩张区间。供需均有改善，“新订单-新出口订单”的剪刀差指标进一步上行，延续了内需向上、外需向下的态势。分行业来看，受益于消费品以旧换新加快推进，通用设备、汽车、电气机械器材（家电为其子行业）景气度向好。
2、工业原材料价格见底回升，但高基数下预计10月PPI同比回落。结合高频指标来看，预计10月PPI环比可能在-0.1%左右，受高基数影响，同比在-2.8%左右、较前值回落。
3、分类型来看，大型企业生产经营改善，小型企业预期回升。表征民企景气度的BCI指数上行至48.0%，贡献来自于销售、融资环境、中间品价格。结合《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》、《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，后续一揽子扶持政策有利于驱动民企预期和信心回升。
非制造业：建筑业和服务业新订单PMI均回升
1、建筑业：实物工作量有改善迹象、专项债重在加快支出使用，预计基建增速仍有上行动能。实物工作量来看，石油沥青开工小幅回升，水泥开工和发运率微幅改善，CME预估10月挖掘机内销8000台、同比增速约17%；资金面，10月专项债发行进度达到99.9%，后续重点在于加快支出使用，9月广义基建大幅提速或是前兆。
2、服务业：新订单PMI改善2.8个百分点至47.8%。分行业来看，国庆节假日提振铁运、航运等出行服务业景气度，住宿、房地产等低位运行但边际改善。
预计10月消费品明显放量，全年GDP增速迈向5.0%
1、经济数据和PMI进一步验证了我们此前的判断，即9月《政策面与基本面或确认“双底”》。10月高频指向地产销售暖意延续，基建实物工作量加快形成，消费品有望明显放量。家电端，以旧换新或2倍于9月；汽车端，报废更新申请斜率仍高，申请、审核、回收、发放补贴存在时滞因而对10月社零贡献将更明显，10月前三周国内乘用车零售量同比增长16%。
2、预计1-12月社零累计同比有望升至4.0%左右。8至9月家电、文化用品、家具、汽车四大行业的边际消费增量约807亿元，同期中央财政发放家电补贴64.03亿元，假设家电占总补贴比重20%-25%，则中央财政资金的边际拉动倍数=807/(64.04/家电补贴占比)约为2.5-3.2倍，推算Q4剩余财政资金约1200亿元（截至10月24日约为500-700亿元），有望拉动社零3000-4000亿元。
3、10月29日，习近平总书记强调“切实抓好后两个月的各项工作，努力实现全年经济社会发展目标任务”。往后看，一侧是狠抓政策执行、确保存量增量落实到位，另一侧是政策效果陆续显现。在一揽子财政货币组合拳下，全年有望实现5.0%的经济目标。
风险提示：政策变化超预期；美国经济超预期衰退。