兼评10月PMI数据：制造业重回扩张，10月消费品有望显著放量

（以下内容从开源证券《兼评10月PMI数据：制造业重回扩张，10月消费品有望显著放量》研报附件原文摘录）
事件： 2024 年 10 月官方制造业 PMI 50.1%，预期 49.9%，前值 49.8%；官方非制造业 PMI 50.2%，前值 50.0%。
制造业：两新加快见效，景气度重回扩张区间
1、一揽子增量政策加力推出，叠加两新明显见效支撑内需回暖，制造业景气度重回扩张区间。供需均有改善，“新订单-新出口订单”的剪刀差指标进一步上行，延续了内需向上、外需向下的态势。 分行业来看，受益于消费品以旧换新加快推进，通用设备、汽车、电气机械器材（家电为其子行业）景气度向好。
2、工业原材料价格见底回升，但高基数下预计 10 月 PPI 同比回落。结合高频指标来看，预计 10 月 PPI 环比可能在-0.1%左右，受高基数影响，同比在-2.8%左右、较前值回落。
3、分类型来看，大型企业生产经营改善，小型企业预期回升。表征民企景气度的 BCI 指数上行至 48.0%，贡献来自于销售、融资环境、中间品价格。结合《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》、《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，后续一揽子扶持政策有利于驱动民企预期和信心回升。
非制造业：建筑业和服务业新订单 PMI 均回升
1、建筑业：实物工作量有改善迹象、专项债重在加快支出使用，预计基建增速仍有上行动能。 实物工作量来看，石油沥青开工小幅回升，水泥开工和发运率微幅改善， CME 预估 10 月挖掘机内销 8000 台、同比增速约 17%； 资金面， 10月专项债发行进度达到 99.9%，后续重点在于加快支出使用， 9 月广义基建大幅提速或是前兆。
2、服务业：新订单 PMI 改善 2.8 个百分点至 47.8%。 分行业来看，国庆节假日提振铁运、航运等出行服务业景气度，住宿、房地产等低位运行但边际改善。
预计 10 月消费品明显放量，全年 GDP 增速迈向 5.0%
1、经济数据和 PMI 进一步验证了我们此前的判断，即 9 月《政策面与基本面或确认“双底”》。 10 月高频指向地产销售暖意延续，基建实物工作量加快形成，消费品有望明显放量。 家电端，以旧换新或 2 倍于 9 月； 汽车端，报废更新申请斜率仍高，申请、审核、回收、发放补贴存在时滞因而对 10 月社零贡献将更明显， 10 月前三周国内乘用车零售量同比增长 16%。
2、预计 1-12 月社零累计同比有望升至 4.0%左右。 8 至 9 月家电、文化用品、家具、汽车四大行业的边际消费增量约 807 亿元，同期中央财政发放家电补贴64.03 亿元，假设家电占总补贴比重 20%-25%， 则中央财政资金的边际拉动倍数=807/(64.04/家电补贴占比)约为 2.5-3.2 倍，推算 Q4 剩余财政资金约 1200 亿元（截至 10 月 24 日约为 500-700 亿元），有望拉动社零 3000-4000 亿元。
3、 10 月 29 日，习近平总书记强调“切实抓好后两个月的各项工作，努力实现全年经济社会发展目标任务”。往后看，一侧是狠抓政策执行、确保存量增量落实到位，另一侧是政策效果陆续显现。 在一揽子财政货币组合拳下，全年有望实现 5.0%的经济目标。
风险提示： 政策变化超预期；美国经济超预期衰退。