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公司信息更新报告:奶油业务加速增长,冷冻烘焙短期承压

来源:开源证券 作者:张宇光,方勇 2024-11-01 17:30:00
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(以下内容从开源证券《公司信息更新报告:奶油业务加速增长,冷冻烘焙短期承压》研报附件原文摘录)
立高食品(300973)
2024Q3单季利润快速增长
2024Q1-Q3公司营收27.2亿元,同比+5.2%;扣非前后归母净利润2.03、1.91亿元,同比+28.2%、+31.3%。2024Q3营收9.36亿元,同比-1.11%;扣非前后归母净利润0.68、0.67亿元,同比+35.1%、+57.4%。我们维持2024-2026年归母净利润预测2.71/3.42/4.06亿元,对应2024-2026年EPS1.60/2.02/2.40元,当前股价对应2024-2026年22.8/18.1/15.2倍PE,冷冻烘焙渗透率提升叠加龙头优势,维持“增持”评级。
奶油业务持续增长,冷冻烘焙短期承压
分业务板块看,2024Q1-Q3冷冻烘焙收入同比-7%(2024H1同比-0.2%),奶油、酱料等烘焙原料业务收入同比+30%(2024H1同比+25.5%),其中奶油同比增超70%。分渠道来看,流通渠道收入同比+11%,主因稀奶油增长贡献;KA商超收入同比约降10%,主因KA扩商超新开门店趋缓及产品上架安排调整所致;餐饮、茶饮等新渠道同比+20%。渠道结构上KA占比有所下降,流通渠道占比继续上升。
毛利率同比下滑,费用率趋于下降
2024Q3归母净利率同比+1.94pct,其中公司毛利率同比-0.55pct,预计主因棕榈油等原料价格上涨影响。销售、管理、研发、财务费用率分别同比-2.19、-0.98、-0.67、+0.15pct,延续控费趋势,整体费用率下降。
聚焦单品,提升效率
销售架构调整和渠道整合之后,奶油凭借新品和渠道整合快速增长。受制于烘焙行业需求疲软,行业竞争日趋激烈,冷冻烘焙短期增速放缓,公司继续聚焦单品,缩减SKU,通过规模集采提升供应链效率、降低采购成本。当前来看,冷冻烘焙仍处于较早期阶段,叠加行业景气度低迷,渗透率缓慢提升,中长期看冷冻烘焙渗透率有望逐渐提升。
风险提示:竞争加剧风险、原料上涨风险、大客户依赖风险、食品安全风险。





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