2024年三季报点评：Q3业绩短期承压，高速光芯片奠定长期成长

（以下内容从德邦证券《2024年三季报点评：Q3业绩短期承压，高速光芯片奠定长期成长》研报附件原文摘录）
源杰科技(688498)
投资要点
事件：2024年10月29日晚，公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营收1.78亿元，同比+91.20%；实现归母净利润-55万元，同比-102.57%；前三季度毛利率为29.69%，同比-9.36pct，净利率为-0.31%，同比-23.33pct。
盈利能力短期受损，研发投入持续加大。单Q3，公司实现营收0.58亿元，同比+82.04%，环比-3.46%；实现归母净利润-1130万元，同比-649.47%，环比-5324.28%。利润整体下滑幅度较大，Q3净利率为-19.48%，同比-25.93pct，环比-19.84pct，主要原因：①2.5G等负毛利产品出货占比较高，毛利率下降，Q3毛利率为21.98%，同比-17.16pct，环比-10.02pct；②2.5G低速率产品的价格竞争继续加剧，计提的存货减值增加，前三季度存货减值达到1276万元；③为应对中低速率产品市场竞争加剧的情况，公司持续加大EML、硅光等高附加值产品的研发投入，Q3研发费用率达到24.08%。
高速光模块需求激增，公司高速光芯片精准卡位。GPU对光模块的需求目前以400G/800G为主，下一代将提升至800G/1.6T，高速光模块的需求预计将快速增长，低功耗、小型化、集成化、硅光技术等将成为未来光模块发展的重要趋势，也极大的拉动了100G PAM4EML、CW光源等高端芯片的需求。公司CW产品在部分客户测试通过并已经开始批量交付，在更高速率的应用场景，已经初步完成200G PAM4EML的性能研发及厂内测试，正持续优化中。
股权激励增强信心。公司在24年9月26日以66.06元/股的授予价格向176名首次授予激励对象授予45.74万股限制性股票，100%解锁的条件为24年营收不低于2.2亿元，24-25年累计营收不低于5.2亿元，24-26年累计营收不低于9.2亿元。本次激励计划预计累计摊销费用1492.65万元，24-27年分别摊销253.23/805.44/319.74/114.25万元。本次激励计划表明公司管理层对未来长期增长的信心。
盈利预测：我们看好公司在高速光芯片等领域的增长潜力，预计公司24-26年实现营收2.67/4.32/5.63亿元，实现归母净利0.45/1.22/1.87亿元，以10月31日市值对应PE分别为296/110/72倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧影响盈利能力；产品开发进度、放量节奏不及预期。