盈利维持稳健，煤电成长未来可期

（以下内容从德邦证券《盈利维持稳健，煤电成长未来可期》研报附件原文摘录）
陕西煤业(601225)
投资要点
事件：公司发布2024年三季度业绩报告。2024年前三季度，公司实现营业收入1254.27亿元，同比-1.57%；归母净利润159.43亿元，同比-1.46%；扣非后归母净利润163.49亿元，同比-13.94%；分季度看，三季度公司实现营业收入406.9亿元，同比+10.7%，环比-8.1%；归母净利润53.87亿元，同比+17.1%，环比-8.8%；扣非归母净利润51.66亿元，同比-3.7%，环比-11.4%。
煤炭业务：24Q3产销环比下滑，前三季度成本改善。1）产销量：2024年前三季度，公司原煤产量12777.39万吨，同比+2.8%；商品煤销量19594.98万吨，同比+5.1%，其中自产煤销量12598.44万吨，同比+2.4%；贸易煤销量6996.54万吨，同比+10.4%。分季度看，Q3公司原煤产量4136.72万吨，同比+2.9%，环比-8%；销量6439.99万吨，同比+11.3%，环比-8.1%，其中自产煤销量4259.85万吨，同比+5.8%，环比+0.3%；贸易煤销量2180.14万吨，同比+23.9%，环比-21%。2）价格&成本：2024年前三季度，公司商品煤综合售价618.32元/吨，同比-6.24%；综合成本403.65元/吨，同比-2.51%。分季度看，Q3公司综合售价706.9元/吨，同比+3.33%。
股份增持彰显信心，布局煤电未来可期。10月28日，公司发布增持实施完毕公告，陕煤集团通过集中竞价方式累计增持公司1213万股A股股份，约占公司已发行总股本的0.125%，累计增持金额为2.70亿元（不含税费），本次增持彰显股东对未来发展信心。在发展布局上，公司9月5日与陕煤集团签订《资产转让意向协议》，陕煤集团拟将其持有的陕煤电力集团全部股权转让给陕西煤业，陕煤电力集团现有发电控股装机1082万千瓦（火电962万千瓦），收购完成后可进一步减少关联交易、增加营业收入。公司积极延伸煤炭主业产业链，打造煤电一体成长可期。
盈利预测：根据2024年三季度报告，我们预计公司2024-2026年营业收入为1723/1744/1785亿元，归母净利润分别至214/222/232亿元，PE分别为11.22/10.78/10.33倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济增长不及预期；煤炭价格超预期下行；新项目投产进度不及预期