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2024年前三季度业绩点评:经营持续改善,变革成效兑现

来源:中国银河 作者:刘光意 2024-10-31 19:52:00
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(以下内容从中国银河《2024年前三季度业绩点评:经营持续改善,变革成效兑现》研报附件原文摘录)
海天味业(603288)
事件:公司发布公告,2024年前三季度实现营收204.0亿元,同比+9.4%;归母净利润48.1亿元,同比+11.2%;扣非归母净利润46.1亿元,同比+11.1%。其中24Q3实现营收62.4亿元,同比+9.8%;归母净利润13.6亿元,同比+10.5%;扣非归母净利润12.9%,同比+9.1%。
24Q3经营持续改善,新品与线上占比持续提升。公司24Q3收入同比+9.8%,保持较快增长趋势,表现好于行业整体水平,我们认为主要得益于内部变革成效兑现,以及新产品、新渠道均实现良好增长。分品类,24Q3酱油/调味酱/蚝油/其他收入同比+8.7%/10.2%/7.8%/15.1%,三大核心品类均实现稳健增长,而其他品类占比亦持续提升,贡献新的增长点。分区域,24Q3东部/南部/中部/北部/西部收入同比+19.9%/7.8%/11.5%/8.1%/-0.8%,东部地区表现亮眼。分渠道,24Q3线下/线上收入同比+8.1%/45.4%,线上渠道高增并且占比持续提升;经销商数量为6722家,环比+0.7%,保持相对稳定。
成本下降推动毛利率改善,研发与财务费用率同比提升。24Q3归母净利率21.8%,同比+0.1pcts,保持相对稳定。具体拆分来看,24Q3毛利率为36.6%,同比+2.1pcts,我们认为主要得益于大豆、包材等成本价格下降以及公司内部提质增效。24Q3销售费用率5.6%,管理费用率2.4%,均同比基本持平;研发费用率3.6%,同比+1.1pcts;财务费用率-1.1%,同比+0.7pcts。总体来看,虽然毛利率同比改善,但研发费用率与财务费用率同比提升,导致公司净利率同比维持稳定。
短期Q4有望延续业绩改善趋势,中长期关注品类升级与渠道变革。短期看,1)收入端:考虑到公司内部变革成效持续兑现,叠加春节备货期提前,预计24Q4收入有望保持较快增长趋势;2)成本端:大豆与包材价格同比下降,预计24Q4毛利率改善趋势有望延续。长期看,渠道端,公司积极优化客户结构与推动渠道体系恢复;产品端,积极探索复调、有机及低糖低盐类等健康导向的调味品;管理方面,近期发布员工持股计划,有望增强内部员工积极性。总体来看,我们认为多重积极因素共振有望推动长期良好增长。
投资建议:小幅调整盈利预测,预计2024~2026年归母净利润分别为62.6/70.5/80.7亿元,同比+11.2%/12.6%/14.5%,对应PE为39/35/30X,考虑到公司作为调味品头部企业具备长期竞争力,积极调整有望持续推动业绩改善,维持“推荐”评级。
风险提示:竞争超预期的风险,需求下滑的风险,食品安全风险





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