美国3季度GDP数据点评：消费对美国经济拉动作用进一步显现

（以下内容从开源证券《美国3季度GDP数据点评：消费对美国经济拉动作用进一步显现》研报附件原文摘录）
事件：美国2024年3季度实际GDP环比折年率初值为2.8%，市场预期为2.9%，前值为3.0%。
美国3季度经济韧性较为明显，消费是最主要拉动力
美国3季度实际GDP环比1增长2.8%，较2季度下降0.2个百分点，同比增速下降至2.7%。分部门来看，个人消费支出、私人投资、净出口、政府支出分别拉动3季度GDP环比增长2.46、0.07、-0.56、0.85个百分点。
个人消费环比增速再度上升，是经济增长的最关键因素。3季度美国个人消费环比增长3.7%，较2季度上升1.4个百分点，对GDP的环比拉动上升0.56个百分点。其中商品消费环比增速上升3.5个百分点至6%，服务消费环比增速上升0.4个百分点至2.6%，消费仍是3季度美国经济增长的最关键因素，且重要性提升。
私人投资环比增速下降较多，主因库存下降较多。私人投资3季度环比上升0.3%，较2季度下降8.1个百分点，对GDP的环比拉动下降1.4个百分点，其中固定投资项3季度环比上升1.3%，拉动GDP环比增长0.24个百分点，较2季度下降0.18个百分点；库存对3季度GDP环比增长拉动较2季度下降1.22个百分点至-0.17%，结合8月库存数据来看，当前美国主动补库进程或已结束。
净出口仍是拖累，政府支出贡献继续提升。3季度商品进口环比上升11.6%，较2季度上升3.2个百分点，商品出口环比增速上升11.3个百分点至12.2%。联邦政府支出中非国防支出环比增速提升8.5个百分点至14.9%，对经济增长贡献提升较多。或与3季度接近美国大选，政府开支增加有关。
美国经济软着陆仍是基准情形，美联储后续降息幅度大概率缩减
如何理解3季度美国经济数据？美国3季度经济增速略有下降，且同比增速亦录得较大下降，PCE同比增速也较2季度下降0.3个百分点至2.3%。我们认为，经济软着陆仍是基准情形。一则消费仍然强劲，考虑到美联储9月超预期降息50bp后，美国经济回暖迹象较为明显，9月新增非农、失业率及薪资增速均显示劳动力市场较有韧性（《“量在价先”的消费地产回暖—国庆全球宏观见闻》）。此外，3季度美国居民可支配收入仍在上升，最终私人购买环比增速为3.1%，较2季度上升0.2个百分点，美国居民消费有较为坚实的支撑；二则从库存数据来看，美国补库周期大概率将在2024年结束，从而对经济增长带来一定的负面影响，考虑到政府开支后续或也将下滑，因此经济增速缓步下行的趋势或将延续，叠加通胀水平没有出现较为明显的反弹，经济整体符合软着陆的特征。
在此背景下，美联储后续整体降息幅度或将收窄，但我们认为11月份降息或暂不受影响。3季度GDP数据进一步确认了美国经济的韧性，结合9月美国核心CPI反弹的情况来看，50bp降息确实透支了未来的降息空间（《美联储11月降息或暂不受影响—美国9月CPI点评》），因此美联储大概率将会削减前期降息幅度预期。不过由于整体通胀仍在下行，11月份降息25bp仍是大概率事件。
软着陆背景下美股风险相对不大，美债收益率短期上行空间也相对有限，关注美国大选结果。往后看，由于美国经济软着陆可能性较大，因此美股盈利或有支撑，整体风险并不大。美债方面，由于近期经济数据连续超预期，叠加特朗普近期民调有所提升，美债收益率在10月后上涨较多。但我们认为当前美债或已充分定价了相关因素，进一步上升空间有限，后续要关注11月5日的美国大选。
风险提示：美国经济超预期衰退。