业绩稳健增长，毛利率短期承压

（以下内容从德邦证券《业绩稳健增长，毛利率短期承压》研报附件原文摘录）
松原股份(300893)
投资要点
事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营收13.1亿元，同比+60.8%；实现归母净利润1.91亿元，同比+62.9%，扣非归母净利润1.85亿元，同比+67.4%。Q3单季度公司实现营收5.1亿，同比+47.1%，环比+16.5%；实现归母净利润0.67亿元，同比+24.7%，环比+8.2%，扣非归母净利润0.66亿元，同比+22.9%，环比+9.7%。
Q3业绩稳健增长。从Q3单季度来看，公司实现营收5.1亿，同比+47.1%，环比+16.5%；实现归母净利润0.67亿元，同比+24.7%，环比+8.2%，扣非归母净利润0.66亿元，同比+22.9%，环比+9.7%。费用方面，Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/4.0%/5.3%/1.0%，分别同比-0.07pct/-0.01pct/+0.35pct/+0.12pct，环比+0.30pct/+0.09pct/-0.41pct/+0.43pct。盈利能力方面，Q3公司毛利率为29.0%，同比-3.6pct，环比-0.9pct；归母净利率为13.3%，同比-2.39pct，环比-1.03pct。
第二曲线逐步放量，或导致毛利率短期承压。公司新业务汽车安全气囊、方向盘于2021年开始批量进行生产，目前公司积极开拓新业务市场，取得较好的成效，每年订单增长较快。其作为主营业务第二增长点，定点项目于2023年三四季度开始陆续放量，对于公司业绩增量效应正逐步显现，其中气囊＆方向盘总成产品目前正处爬坡上量阶段，或导致短期毛利率有所承压。
依托高性价比优势，有望充分受益于国产替代趋势。公司总成产品保持较高的自制率，使公司在同行业的竞争中有较明显的成本优势，未来公司将加大场地、设备等投入，在原有自制零部件基础上进一步延伸上游产业链，有助于公司控制成本、提高效率、加快市场响应速度。凭借高性价比的优势，公司较为契合整车端的降本诉求，且公司不断优化客户结构，深耕自主品牌头部客户、积极顺应造车新势力潮流并拓展合资客户，不断受益于国产替代趋势。
盈利预测与投资建议：考虑到公司安全带业务稳健发展，第二增长曲线陆续放量，且公司积极出海拓展自身成长能力，我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.00、4.29、5.79亿元，根据2024年10月29日收盘价32.32元计算，对应PE估值分别为24.4、17.0、12.6倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能建设进度不及预期、新业务发展不及预期、定点落地不及预期。