Q3业绩承压，静待需求恢复

（以下内容从德邦证券《Q3业绩承压，静待需求恢复》研报附件原文摘录）
天佑德酒(002646)
投资要点
事件：公司发布2024年第三季度季报，2024Q1-Q3实现营业收入9.87亿元，同比增长4.89%；实现归母净利润5744.84万元，同比下降45.80%；实现扣非归母净利润5445.34万元，同比下降45.44%。根据计算，2024Q3实现营业收入2.28亿元，同比下降18.76%；实现归母净利润-2216.92万元，上年同期为945.73万元；实现扣非归母净利润-2204.04万元，上年同期为88.39万元。
三季度延续下滑，营销转型持续深化。24Q3公司营收同比下降18.8%，下降幅度较第二季度略有增加，预计主要是受到白酒行业调整影响。第三季度末合同负债0.78亿元，同比减少0.14亿元，环比基本持平。为进一步落实“营销、创新”两大驱动力，推动公司新产品业务的快速发展，公司调整组织架构，成立新产品开发部。
毛利率有所下降，期间费用率有所提升影响盈利水平。24Q3毛利率同比下降6.4pct至59.1%，预计与收入规模减少有关。24Q3销售费用率/管理费用率分别同比提升2.6/3.6pct，公司基于营销转型的市场费用投入有所增加。管理费用提升预计主要是因为股权激励费用增加及收入规模下降。综合影响下，24Q3归母净利润-0.2亿元，上年同期盈利0.09亿元。
投资建议：结合前三季度经营情况，调整盈利预测，预计24-26年公司营业收入分别为12.1/13.5/15.1亿元，同比增速为-0.3%/12.2%/11.7%。预计归母净利润分别为0.5/0.8/1.2亿元，同比增速为-49.5%/86.4%/43.9%，维持“增持”评级。
风险提示：产品结构升级不及预期风险，竞争加剧风险，省外扩张不及预期风险