Q3盈利环比增1.1亿，运营韧性不断增强

（以下内容从华安证券《Q3盈利环比增1.1亿，运营韧性不断增强》研报附件原文摘录）
圣农发展(002299)
主要观点：
Q3盈利环比增1.1亿元，公司运营韧性不断增强
公司发布2024年三季报：1-9月实现归母净利润3.83亿元，同比下降48.3%，扣非后归母净利润3.68亿元，同比下降48.5%；Q3实现归母净利润2.8亿元，同比变化-10.4%，扣非后归母净利润2.75亿元，同比下降14.4%。分季度看，Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润-0.62亿元、1.64亿元、2.81亿元，去年同期分别为0.89亿元、3.37亿元、3.13亿元。2024年以来白羽鸡产品价格持续低迷，公司凭借在大食品战略上的深入推进、持续的降本增效举措以及新品的不断推出，前三季度业绩环比稳步提升，Q3盈利环比增加1.2亿元，9月是前三季度中盈利最佳月份，同环比均实现显著增长，这一成绩充分展现公司在面对价格压力与市场挑战时的运营韧性，市场变动对经营业绩的影响持续降低。
1-9月鸡肉销量同比增长23.9%，Q3不含原材料成本创历史最佳2024年1-9月，公司鸡肉销量102.3万吨，同比增长23.9%；分季度看，Q1、Q2、Q3鸡肉销量分别为29.35万吨、35.73万吨、37.43万吨，同比分别增长10.8%、23.5%、21.5%，鸡产品价格分别为10164元/吨、10059元/吨、10000元/吨。Q3公司继续深化成本控制，精细化管理覆盖各生产环节，通过设定降本增效目标，在采购、养殖、屠宰和深加工等环节推动成本降低及效率提升，持续经营管理的提升，推动公司不含原材料的成本创下单季度历史最佳水平。此外，公司继续挖掘自研种鸡生产性能综合优势，逐步实现圣泽901Plus品种的全面替换，为未来养殖成本进一步下降提供有力保障。成本领先战略的成功实施，为公司利润提供了强大支撑，提升了未来业绩增长的弹性。
1-9月食品端销量稳步增长，C端收入同比增长近20%
公司食品端业务规模不断扩大，2024年1-9月食品端销量26.72万吨，同比增长9.3%，随着食品十厂产能逐步释放，为后续持续增长奠定基础。B端方面，各渠道稳定增长，其中，出口业务表现尤为亮眼，实现同比增长超30%；C端零售板块，线上、线下渠道均衡发力，持续推出新品，洞察消费者需求，推动品牌建设，聚焦于产品的多样化，消费者
对圣农品牌的认知度以及认可度，1-9月C端收入同比增长接近20%。
资产负债率环比下降，自有品牌营销力度明显加大
2024年9月末，公司资产负债率52.79%，较6月末下降2个百分点，公司高度重视资产负债率水平，重视控制有息融资规模，短期借款较6月末下降8.5亿元，较2023年末下降1.2亿元，长期借款较6月末下降0.3亿元，较2023年末下降6.2亿元。2024年1-9月，公司销售费用4.67亿元，同比增长44.9%，主要是因为公司加大了自有品牌的营销力度，品牌建设费、销售服务费、运杂费和促销费大幅增加。
投资建议
2024年1-9月，全国祖代更新量102.76万套，同比增长3.6%，我们维持全年祖代更新量130万套左右的预测不变，仍处于供给充足的状况。我们预计，2024-2026年公司肉鸡出栏量7.0亿羽、7.56亿羽、8.2亿羽，实现收入184.11亿元、201.53亿元、220.59亿元，同比分别增长-0.4%、9.5%、9.5%，对应归母净利8.46亿元、9.44亿元、10.38亿元，同比分别增长27.4%、11.5%、10.0%。公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司，成本优势日益凸显，我们维持公司“买入”评级不变。
风险提示
疫情；鸡价上涨晚于预期。