策略月报：千帆轻过，更上层楼

（以下内容从华安证券《策略月报：千帆轻过，更上层楼》研报附件原文摘录）
主要观点：
经济基本面出现改善迹象，后续政策预期向好，特别是市场对人大常委会和经济工作会议预期积极，对市场继续提供支撑。配置围绕成长科技和景气消费品把握轮动机会，成长科技关注电子、通信、电新、军工，景气消费品关注汽车、家电、医药、农牧。
市场观点：政策预期向好、基本面改善，市场积极因素增加
政策预期依旧向好，基本面呈现改善迹象。高频数据显示经济基本面出现改善迹象，后续政策预期依旧向好，特别是人大常会有望推动此前在决策程序中的财政增量政策落地，临近年末对明年政策定调预期较为积极。整体而言，风险仅来自于外部美联储降息节奏放缓，但对A股市场影响有限，因此对11月市场可更加积极。
内外重要会议、节点较多，但预期整体偏向于利好。①人大常委会（11月4-8日）有望推动此前在决策程序中的财政增量政策落地，有利于提振市场风险偏好。②特朗普当选总统概率较大，可能对市场风险偏好形成一定扰动。③11月8日美国议息会议预计降息25BP，并维持鹰派态势。④进入11月下旬，市场将开始博弈明年政策定调，特别是年末中央政治局会议和中央经济工作会议可能对明年经济目标和政策力度的表述。
经济基本面出现改善迹象。汽车等大宗商品消费受前期政策提振有所改善，地产销售亦得益于政策定调大幅转变和政策加码有所好转，天气因素扰动结束后出口景气度温和回升带动生产端有所回暖，整体上经济基本面出现改善迹象。预计10月社零同比增长3.7%，固定资产投资累计同比增长3.4%，其中制造业投资累计同比9.1%、基建投资增速4.2%、地产投资增速-10%，出口同比4.4%；CPI同比0.9%、PPI同比-3%。
行业配置：成长科技与景气消费品交相轮动
924行情至今，市场从前期疯狂到近期冷静，对应行业也从前期普涨过渡到近期分化。近期分化行情中，成长板块表现优异，体现为成长板块内部的快速轮动。展望11月，市场有望表现出整体震荡、小幅上行走势，这也为行业继续分化和轮动提供了适宜的市场环境。考虑到金融板块在市场较高成交量下相对弹性最弱，经济虽有改善迹象但开工条件限制周期板块景气提升，因此行业分化机会更多将围绕成长板块和消费板块进行。在成长与消费的交互轮动中，具体方向上，可重视：一是流动性改善、三季报业绩亮眼超预期且存在较多催化剂的科技方向，包括电子、通信、电新、军工；二是有景气或潜在政策支撑且存在补涨逻辑的部分消费品，包括汽车、家电、医药、农牧。
第一条主线是宏微观流动性改善、三季报业绩超预期且存在较多催化剂的科技方向，包括电子、通信、电新、军工。宏观流动性宽松、微观流动性维持高位成交额，尤其散户交易活跃，成长板块体现出最大弹性。值得重视的是近期成长板块内部快速轮动，各细分领域都经历过上涨，因此短期有回调压力，但回调后仍将成为主要轮动方向。其中电子、通信三季报业绩亮眼。电新明年业绩存在较大预期差，有修复估值切换逻辑。美大选关键期，巴以、朝韩地缘冲突加剧，军工存催化可能。
第二条主线是有景气或潜在政策支撑且存在补涨逻辑的部分消费品，包括汽车、家电、医药、农牧。这些方向在本轮上涨行情中明显滞涨。在科技方向充分轮动结束后，上述行业有望接力。其中家电、汽车内需提振、出口外需旺盛，后续仍有政策支持预期。医保基金压力在近期追缴后有所缓解，后续压力有望进一步缓释，有望带来医药行业估值修复。本轮生猪景气周期有望长期维持猪价圆弧顶，生猪企业业绩以时间换空间，因此板块有望反复呈现阶段性机会。
风险提示
国内政策实际效果不及预期；外部形势出现新的黑天鹅等。