周报：政策博弈期内，债市长端利率波动幅度或加大

（以下内容从中航证券《周报：政策博弈期内，债市长端利率波动幅度或加大》研报附件原文摘录）
政策起效，商品房销售回暖，后续仍需观察
自9月政治局会议明确“要促进房地产市场止跌回稳”以来，一系列增量稳房地产政策先后推出。10月以来，高频数据显示商品房销售数据有所改善。二手房方面，10月1日至10月25日，北京、深圳商品房销售面积分别达到了2017年以来和2020年以来同期高位，较去年同期分别增长50%以上和100%以上，成都、杭州和厦门等二线城市商品房成交面积也不同程度超过去年同期。一手房方面，10月1日至10月25日，广州、深圳商品房销售面积同比分别为+30.4%和+3.4%，而上海和北京商品房销售面积同比则分别为-8.7%和-25.6%，二线城市呈现分化状态，武汉、成都、青岛等城市商品房销售面积降幅均在30%以上，而苏州、厦门和宁波等城市商品房销售存在不同程度同比下跌。
总体来看，9月以来推出的包含降存量和增量房贷利率、降首付比例、“金融十六条”政策延期等综合性增量政策，起到了一定的促进商品房市场回暖的效果。但值得注意的是，当前回暖程度最大的是二手房市场，且集中于一线和头部二线城市，全国范围内一手房销售回暖程度尚相对有限，后续的政策效果能否沿着“二手房销售—一手房销售—房地产商信心修复—房地产投资修复”的链条顺畅传导，仍需进一步观察。
周内资金面先紧后松，新一轮降准或已在计划内
临近月末流动性需求上升，周内资金利率单边上行，截止10月25日，DR007报收1.74%，较上周五上行13BP；SHIBOR1W报收1.70%,较上周五上行13BP。本周通过7D逆回购累计投放流动性22515.00亿元，利率1.50%；7D逆回购到期量共计9944.00亿元，叠加周五平价缩量续作MLF7000亿元，本周通过公开市场操作累计净投放流动性19571.00亿元.
近期除了月末资金需求上升带来的季节性波动外，财政发力下政府债发行对资金面的挤压作用增强，或使得DR007利率持续处于政策利率上方。为了做好跨周期调节，平抑资金面过度波动，除了公开市场操作之外，央行或通过再度降准释放流动性，满足市场需求。降息方面，本月LPR调降，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均较上一期下降25BP。利率进一步调降面临内外约束，央行或须根据实体经济和物价复苏情况，兼顾内外平衡，择机进行新一轮降息。
特朗普胜选概率上升带动降息预期降温；美元指数高位波动，人民币汇率走弱
近美国大选投票临近，特朗普胜选概率升温，市场预期特朗普胜选会实施激进的关税政策以及大规模国内财政刺激，或带动通胀反转上行。另一方面，此前就业、零售等方面经济数据均录得超预期表现，强韧的经济叠加通胀重燃可能性促使市场削弱了对美联储后续降息幅度和节奏预期，美债收益率本周大幅上升。截止10月25日，十年期美债报收4.25%，较上周五上升17BP.美元指数高位波动，截止10月25日美元指数报收104.32，较上周五上涨了0.83%，自9月底以来持续单边上行。美元走强对人民币汇率形成压力，截止10月25日，美元兑人民币即期汇率报收7.1219，较上周五上行184个基点。
长端利率小幅上行
截止10月25日，我国10年期国债收益率报收2.15%，较上周五上行3BP；1年期国债收益率报收1.42%，较上周五下行1BP；10年期与1年期国债收益率的期限利差录得73.70BP，较上周五上行4.90BP。前三季度财政数据显示广义财政支出明显提速，地方专项债发行提速是核心支撑，稳增长政策效果初步显现。往后看，考虑到财政部增量政策将在今年内实施，四季度财政支出有望继续明显提速，助力实现今年经济增长目标。11月到明年三月仍有一系列重要会议，包括11月上旬人大常委会会议、12月政治局会议和中央经济工作会议以及明年3月两会，将陆续揭晓后续化债、赤字率、特别国债以及专项债等系列重要刺激的规模和细节等，将对市场预期和情绪产生极大影响。政策博弈期内，债市长端利率波动幅度或加大。另一方面，考虑到当前经济的主要问题在于内需不足，系列增量财政政策的落地效果尚待谨慎观察验证，叠加实体经济修复需要资金面持续宽松预期，我们对整体交易保持谨慎乐观。
风险提示：国际局势出现黑天鹅利空事件；海外宏观经济下行超预期；国内稳增长政策效果不及预期；国内需求端恢复速度显著偏慢