业绩稳定兑现，全年目标有望顺利达成

（以下内容从德邦证券《业绩稳定兑现，全年目标有望顺利达成》研报附件原文摘录）
贵州茅台(600519)
投资要点
事件：公司发布2024年第三季度季报，2024Q1-Q3实现营业收入1207.76亿元，同比增加16.95%；实现归母净利润608.28亿元，同比增加15.04%；实现扣非归母净利润607.79亿元，同比增加15.08%。根据计算，2024Q3实现营业收入388.45亿元，同比增加15.29%；实现归母净利润191.32亿元，同比增加13.23%；实现扣非归母净利润191.09亿元，同比增加13.28%。
Q3收入业绩稳健增长，直销渠道增速较高。24Q3公司实现营业收入388.45亿元，同比增长15.29%。1）分产品看，茅台酒/系列酒分别实现营业收入325.59/62.46亿元，分别同比增长16.32%/13.14%，茅台酒增长快于系列酒。2）分渠道看，24Q3公司批发代理/直销渠道分别实现营业收入205.43/182.61亿元，分别同比增长9.72%/23.50%，直销渠道增长较快。24Q3i茅台实现酒类不含税收入45.16亿元，同比减少18.37%。3）截至三季度末，国内外经销商分别为2122/106家，经销商数量略有增长。
毛利率和净利率小幅下降，销售费用率略有提升。24Q3公司毛利率91.05%，同比下降0.47pct。税金率同比提高0.41pct，销售费用率同比提高0.38pct，管理费用率同比下降0.68pct。综合影响下，归母净利率同比略下降0.90pct至49.25%。
投资建议：预计24-26年公司营业收入为1732.4/1906.0/2076.7亿元，同比增速为15.1%/10.0%/9.0%，归母净利润为868.2/960.3/1048.8亿元，同比增速为16.2%/10.6%/9.2%，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期