金徽酒2024Q3点评：结构升级，转型见效

（以下内容从华安证券《金徽酒2024Q3点评：结构升级，转型见效》研报附件原文摘录）
金徽酒(603919)
主要观点：
公司发布2024Q3业绩：
24Q3：营业总收入5.74亿元（+15.77%），归母0.38亿元（+108.84%），扣非0.35亿元（+71.85%）。
24Q1-3：营业总收入23.28亿元（+15.31%），归母3.33亿元（+22.17%），扣非3.37亿元（+23.05%）。
业绩大超市场预期。
收入：结构升级持续，省外环比提速
分价格带看，次高端价格带表现突出。24Q3公司300元以上/100-300元/100元以下产品营收分别同比+42.1%/+14.9%/-24.3%，其中300元以上产品表现突出主因年份系列高增，引领省内消费升级。公司100元以上产品营收占比同比提升6.9pct至85.9%，结构升级持续。？分区域看，24Q3省内/外营收分别同比增长4.4%/37.9%，省外营收占比同比提升5.7pct至31.3%。其中省外营销转型初步显现效果，同期省外经销商净增加13家；省内增速放缓预计主因百元价格带拖累。
利润：费效比大幅优化
24Q3公司毛利率同比下降1.52pct至61.13%，预计主要源自赠饮评鉴投入加大。24Q3公司销售/管理费率分别同比下降3.19/1.81pct，费效比大幅优化。由此，公司24Q3净利率同比提升2.91pct至6.37%。
投资建议：维持“买入”
我们的观点：
公司省内引领消费升级，市占率持续提高；省外精耕陕西、宁夏市场，开拓青海、新疆、华东等市场，整体增长稳健。随着营销改革逐步见效，公司毛利率有望持续改善。
盈利预测：考虑到行业景气度恢复较慢，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现营业总收入30.04/34.87/40.38亿元（原值30.49/36.39/42.96亿元），分别同比增长17.9%/16.0%/15.8%；实现归母净利润4.02/4.74/5.60亿元（原值4.01/5.03/6.49亿元），分别同比增长22.3%/17.8%/18.2%；当前股价对应PE分别为26/22/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：
省内消费升级不及预期，省外推广不及预期，市场竞争加剧，食品安