策略定期研究：如何看9月金融数据？

（以下内容从华福证券《策略定期研究：如何看9月金融数据？》研报附件原文摘录）
投资要点：
市场思考：本周市场先抑后扬，全A收涨3.10%。前四日市场震荡向下，成交额从周一16490亿元下滑至周三13896亿元，周四成交额回升至15193亿元，收出一根上影线，显示出多空力量博弈强劲。周五市场放量21306亿元，单日上涨3.8%，完成反弹。从指数情况看，本周主要指数均录得正收益，其中科创50涨幅居前，中证红利、上证50涨幅靠后；从风格情况看，科技（TMT）涨幅居前，消费是本周唯一受挫的风格指数。本周共有26个行业上涨，其中计算机、电子、国防军工领涨，煤炭、石油石化、食品饮料领跌。
如何看9月金融数据？
（1）社融：9月新增社融37634亿元（前值30323亿元），Wind一致预期35167亿元，同比少增3692亿元。社融存量同比增速8.1%，较前值回落0.1%，不含政府债的社融存量同比增速6.2%，较前值回落0.3%。9月社融结构延续前期表现，政府债券依然是支持社融的主要动力，而信贷是主要拖累项。但从季节性角度考虑，本月新增社融的改善优于季节性。展望后续，在宽货币、隐债置换及后续财政政策支持等因素带动下，社融有望企稳回升。
（2）信贷：9月新增人民币贷款15900亿元（前值9000亿元），Wind一致预期17450亿元，同比少增7200亿元。9月贷款总量弱于季节性，居民和企业贷款同比少增较前值均有所扩大，但存在企业短贷由净偿还转为新增、票据融资规模回落两项边际变化。前期一揽子政策提到降低存量房贷利率、扩大专项债使用范围、加大化债力度等，有望缓解居民提前还贷压力、增加企业配套贷款。
（3）存款&货币：9月新增人民币存款37400亿元，同比多增15000亿元。华福证券其中呈现出居民存款向非银金融机构存款转移的趋势，或是由于股市的吸引。财政存款减少、财政支出小幅放量，货币供应量增加。9月M1同比-7.4%（前值-7.3%），M2同比6.8%（前值6.3%），M1-M2剪刀差-14.2%（前值-13.6%），社融-M2剪刀差1.2%（前值1.8%）。本月M2同比增幅继续扩大，或是由于前述非银存款增加和财政存款减少的支撑。同时M1-M2剪刀差仍在走阔，资金活性有待提振，社融-M2剪刀差收窄，实体融资需求偏弱。
市场观察：市场情绪收敛，行业轮动强度上升。（1）市场估值：股债收益差下降，位于+1标准差与+2标准差之间，估值分化系数小幅回升。（2）市场情绪：市场情绪有所收敛，行业轮动强度上升至36，低于40预警值水平。市场小盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在最小市值、华鲲振宇、光刻机。（3）市场结构：市场量能环比走弱，银行、国防军工、计算机多头个股占比居前，银行、家用电器、医药生物内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降1608亿元，平均成交笔数较上周下降457万笔。陆股通成交额排名前三的标的为宁德时代、贵州茅台、东方财富，近5日涨幅分别为3.4%、-4.0%、10.1%。杠杆资金净流入1793亿元，主要流入行业为非银金融、电子、计算机。ETF资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF变动4906亿份，其中沪深300、科创板50、上证50更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均2亿份，同比下降30%。
行业热点：上海民用航空产业发展大会签约项目超260亿，住建部等五部门联合发声。（1）上海民用航空产业发展大会召开，签约项目规模超260亿元。（2）五部门召开新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。（3）国家相关部委有望成立低空经济专管司局，低空经济迎来重大发展机遇。
行业配置：央国企+科技创新。目前处于“强预期、弱现实”阶段，三季度业绩压力仍在，且面临海外地缘政治冲突、美国大选等多重因素的扰动，可关注：（1）低估值+业绩稳定，有望补涨的央国企。（2）弹性较大的科技成长板块。（3）受益于近期市值管理、并购重组政策的破净概念、并购重组概念。
风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。