非银行金融行业：互换便利和回购增持再贷款顺利落地，资本市场再迎增量资金

（以下内容从东兴证券《非银行金融行业：互换便利和回购增持再贷款顺利落地，资本市场再迎增量资金》研报附件原文摘录）
事件：10月18日，证监会公告称，央行已创设证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），第一批获批参与的机构包括中信证券等17家证券公司和华夏基金等3家基金公司。同日，央行联合国家金融监管总局、证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。
点评：
两大创新货币政策工具是监管层支持股票市场稳定发展，贡献增量资金改善市场流动性，提振投资者信心的重要举措。其中，创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。而通过委托中债信用增进公司这一公开市场业务一级交易商进行盯市管理，有利于该创新工具被相关投资主体安全使用。同时，互换费率由参与机构招投标确定，确保业务成本的市场化定价，保障了相关参与主体的权益。此外，明确抵押品来源和投资资产的投向，将确保该项创新工具能够被合理、合规使用。其中，可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等，折扣率根据质押品风险特征分档设置。通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市。
股票回购增持专项再贷款的落地，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票，亦是将上市公司股东和中小投资者利益进一步绑定，降低大股东道德风险发生几率，改善投资者预期的重要举措。随着上市公司和主要股东使用更多资金参与回购和增持，将更有能力和意愿做好市值管理，维护多方利益，形成股东权益、上市公司市值和股东结构优化这三个层面的正循环和正反馈，在不断提升上市公司的中长期投资价值的同时，提升投资者的投资收益和获得感。
投资建议：在9月24日国新办发布会上一行一会一局推出多项针对资本市场及房地产市场的重大政策利好之后，资本市场的各类参与主体对政策红利的期待提升至较高水平，此次两大创新货币政策工具在首次提出后不到一个月的时间内迅速落地，是监管层积极回应市场关切的重要举措。我们认为，随着两大工具的落地，政策的高效、实用、有针对性、力度大、可预期等特征将逐步被市场所认可和接受，有望从根本上提振市场信心，稳定市场预期。
对于证券行业而言，资本市场环境改善对行业各项业务开展均大有裨益，有助于行业业绩改善和估值提升，未来更多改革和业务创新落地也有望拓宽券商业务结构，而并购重组的预期提速也将加快行业供给侧改革，优化行业竞争环境，更大的发挥资本中介优势。对于保险行业而言，为保险资金解绑，加快险资一二级资金联动，对保险投资端收益率的提升形成正向推动；而存款利率下行预期之下，储蓄型保险产品的比较优势进一步凸显，有利于稳定保险资金来源，保障增量资金源源不断进入资本市场，改善市场预期和流动性环境。
整体上看，在证券行业加快并购重组的预期之下和监管推动险企优化经营模式、加快优胜劣汰的环境下，两大行业的马太效应有望进一步增强。我们认为，未来证券、保险行业头部机构的投资价值有望不断提升，建议持续重点关注。此外，在ETF蓬勃发展的大环境下，出于投资需求的差异性，证券ETF的投资价值也应继续重点关注。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。