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2024年三季报预告点评:工控进入底部区间新能源车持续超预期

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(以下内容从东吴证券《2024年三季报预告点评:工控进入底部区间新能源车持续超预期》研报附件原文摘录)
汇川技术(300124)
投资要点
24Q1-3收入同比预增20%~30%,归母净利润同比-4%~6%,扣非净利润同比0%~5%,扣非略低于市场预期。按中值,24Q1-3收入252亿元、同比+25%,归母/扣非净利润分别为34/31亿元、同比+1%/+3%,其中Q3收入92.0亿元、同比+20%,归母/扣非净利润12.4/10.7亿元、同比持平/-11%,主要系:1)工控业务收入及盈利能力略降;2)三费费率有所控制而降低,但所得税费用增加;3)非经常损益方面,股权类投资项目公允价值变动收益同比减少,但Q3子公司搬迁确认房产处置收益;4)信用减值影响消除,剔除后预计净利率同环比略有下滑。
通用自动化:需求承压下仍优于行业,预计24Q1-3收入同比+5%~10%,其中Q3同比-5%~0%,为22年以来首次同降,预计四季度恢复至10%+增长。分下游看,24Q3新能源相关需求继续同比下滑,传统行业我们预计稳健增长,但部分出海相关需求(纺织、注塑机等)相对H1走弱。同时内资价格竞争激烈+海外龙头降价去库,公司工控板块Q3利润率我们预计同比下降2pct+。综合来看,当前时点OEM市场或正式见底(汇川业绩、库存、价格均处于底部区间),展望Q4我们预计工控订单随新能源基数降低有望恢复至同比+10%~15%,全年板块收入有望同比接近10%左右增长。
新能源汽车:定点进一步放量下,预计24Q1-3收入同增90%+,其中Q3收入同增70%+,净利率维持5-6%,全年收入有望同增达70%。公司前期新增定点较多(核心客户新车型、混动、海外客户等)并持续放量:1)分客户看,TOP3客户理想/广汽埃安/小鹏24Q3销量分别同比+45%/-29%/+13%;2)分车型看,根据GGII,24M7-8汇川乘用车/PHEV车型配套数量同比+80%/+49%,同时高价值量的三合一、混动系统渗透率快速提升。展望全年,我们预计收入有望同比+70%左右、达到150-160亿元,费用大幅摊薄、带动全年利润率上修到6%+,成为今年主要的净利润增量。
电梯:地产增量政策出台有望推动电梯行业止跌回稳,预计24Q1-3收入同比约-5%,其中Q3收入预计同比-10%~-5%。24M1-9房屋竣工面积累计同比-22%,需求承压,但近期一揽子政策出台,城中村和危旧房改造、信贷规模增加等措施有望推动地产市场止跌回稳;同时公司凭借电梯大配套及持续渗透海外市场,我们预计电梯收入全年同比-5%-0%。
盈利预测与投资评级:由于工控行业景气度不及预期,我们下调24-26年归母净利润至50.3/60.1/71.8亿元(前值为54.6/66.2/78.4亿元),同比+6%/+20%/+19%,对应现价PE分别32倍、26倍、22倍,给予25年35倍PE,目标价78.4元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行,竞争加剧等。





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