食品饮料行业周报：短期需求平淡，关注三季报催化

（以下内容从开源证券《食品饮料行业周报：短期需求平淡，关注三季报催化》研报附件原文摘录）
核心观点：白酒分化加大，大众品首选零食
10月14日-10月18日，食品饮料指数跌幅为3.2%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约4.2pct，子行业中零食（+3.4%）、其他酒类（+0.7%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。本周食品饮料板块持续回调且排名最末，本质原因在于基本面仍然较弱，并不支持前期的估值大幅提升。整体来看三季度需求平淡，虽然国庆节日消费好于中秋，但短期需求并未发生显著改善。总量受限的背景下，行业内部分化进一步拉大。白酒中地产酒表现相对较好，低价格带白酒以大众消费为主，受到外部环境干扰因素相对可控。高端白酒中茅台酒与五粮液发货节奏与回款进度控制较好，表现相对较优。企业当前一致性行为在于降低渠道压力，力争降速来消化库存，以维持渠道秩序的良性发展。大众品中零食仍是成长性较好的子行业，景气度延续上行趋势；调味品仍跟随餐饮行业处于复苏途中，中炬高新自身仍在改革进程中，需长期观察，涪陵榨菜三季度由于成本红利释放，可以期望利润加速增长。即将进入三季报披露期，业绩可能引发股价催化。我们建议从短期业绩角度出发，关注三季度业绩延续前期较快增长或加速上行的公司。2024年9月社会消费品零售总额同比+3.2%，增速环比8月+1.1pct，9月社零数据增速环比边际改善，主要系消费补贴和以旧换新政策推动下，家电、办公用品等消费贡献主要增量，但食品饮料消费相对偏弱。2024年9月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.1%、+0.7%，增速环比8月分别-0.2pct、+0.3pct，餐饮消费仍在低位运行，需求仍待修复。细分子行业中，2024年9月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位，同比分别+11.1%、-0.7%、-0.7%，增速环比8月分别+1.0pct、-3.4pct、-3.8pct，粮油食品类作为必选消费延续较高增速，饮料类、烟酒类消费相对疲软。望四季度来看，随着刺激政策加码，居民收入预期有望改善，叠加春节时间错配，预计饮料类、烟酒类消费有望环比回升。
推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品
（1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。