美国CPI通胀数据点评（2024年9月）：美国降息预期趋缓

（以下内容从招商银行《美国CPI通胀数据点评（2024年9月）：美国降息预期趋缓》研报附件原文摘录）
9月美国通胀数据略超预期。CPI同比增速放缓至2.4%（市场预期2.3%）；环比增速0.2%（市场预期0.1%）；核心CPI同比增速上行至3.3%（市场预期3.2%），环比增速0.3%（市场预期0.2%）。
随着商品价格结束深度通缩，服务通胀粘性问题或再度回归美联储视野。结合近期数据判断，美联储三季度点阵图可能低估经济韧性与通胀粘性，四季度降息幅度或由指引中的50bp收窄至25bp。
一、总览：通胀粘性“再确认”
从需求看，三季度美国消费加速扩张。亚特兰大联储GDPNOW模型预测三季度美国居民消费增速将较二季度上行0.5pct至3.3%，其中商品消费增速达到5.7%。
消费韧性的背后，是薪资高增、财政扩张、通胀回落三者支撑下的实际收入增速回升。年中以来剔除通胀后的居民实际可支配收入同比增速见底回升，5-8月上行0.4pct至2.9%，较2019年均值高出0.1pct。值得一提的是，9月26日美国经济分析局（BEA）将美国居民可支配收入年化值大幅上修$8,000亿，但支出数据仅上调$3,500亿，反映美国居民财务状况较此前数据更为乐观。
从供给看，用工成本高增仍是通胀粘性的重要支撑。疫后美国就业市场整体趋紧，美国用工成本指数（ECI）同比增速中枢或已升至4%附近，相比之下疫前中枢位于2.5-3%。
供需两端共同驱动，9月美国通胀数据构成了对美国通胀粘性的一次“再确认”。基于当前形势评估，CPI通胀或难以回落至2%，核心CPI通胀则难以回落至3%。