A股投资策略周度专题：预期显著扭转、资金蓄势待发，珍惜“再上车机会”

（以下内容从国金证券《A股投资策略周度专题：预期显著扭转、资金蓄势待发，珍惜“再上车机会”》研报附件原文摘录）
前期报告提要与市场聚焦
前期观点回顾：显著“宽货币”引导阶段性反弹开启：重点推荐中盘成长>消费。9月24日国新办新闻发布会和9月26日的政治局会议释放出重磅积极信号。此前报告中我们期待5年期LPR下调，倘若下调幅度达到25-50BP，叠加今年上半年已下调的35BP，全年存量房贷利率降幅或达到100BP以上，“反攻”由此开启。我们判断本轮市场行情或为“反弹”并非“反转”，持续期约为1个季度，即美国“硬着陆”确认后逐步结束。我们维持重点推荐具备：中小盘+超跌+低估值+股息率上修的“成长>消费”，尤其成长亦将受益于回购预案规模占比最高。
市场聚焦：1、如何解读一揽子财政政策？为何强调珍惜“再上车机会”？2、从资金面解读短期市场剧烈波动原因？3、当前资金面处于什么位置？未来动力与空间如何？4、海外风险评级是升还是降？5、“盈利底”将是决定长期波动率关键，需要关注哪些方面？6、为何要坚定“科技”反攻方向？
“宽货币+宽财政”促“市场底”进一步夯实，反弹行情将延续
一是显著“宽货币”，尤其是存量贷款利率下调，将有望修复居民资产负债表，推动信用预期回升，促“市场底”浮现；二是政治局会议提出5000亿互换、3000亿回购将针对股市注入更多流动性，对股市上涨提供更强动力；三是“宽财政”信号明确，且发债空间大、节奏或将加快。我们判断：显著“宽货币+宽财政”均作用在居民、企业及地方政府的“负债端”，通过弥补负债缺口、降低负债压力，促使相关部门资产负债表改善，从而为未来轻装上阵、促消费、投资及激活国内经济作充分准备——这意味着“控风险”是当前第一阶段的首要任务，将对应估值筑底，即“市场底”夯实。我们预计未来一个季度国内宏观、中观到微观层面均有望迎来边际改善，故维持对本轮“反弹”行情偏乐观的态度，建议逢低配置“科技>消费”方向。同时，考虑到海外风险犹在，未来市场能否更加持续走出“反转”仍依赖于“盈利底”出现（或在2025Q3）。倘若后续财政发力的结构上可以更多聚焦在投资、促薪资和就业等“资产端”，预计国内企业“盈利底”将有望前置，届时，更长的趋势性“反转”行情将由此开启。
A股史诗级逼空行情，资金面是如何演绎的？
2024年9月24日后一揽子重磅政策出台，政策预期明显扭转，A股各大指数迎来了久违的强势逼空行情。内、外机构资金加仓A股，推升指数短期强势拉升，包括：①公募基金仓位迅速提升；②知名外资机构纷纷加仓中国权益资产。然而，短期过度交易是导致A股市场上周调整的重要因素。一方面，融资买入额创历史天量；另一方面，情绪面指标，包括：多头排列占比、认沽认购比（PCR）等亦攀升至接近历史峰值水平。中长期来看，我们判断“市场底”夯实，各路资金蓄势待发。（1）主动偏股型基金新发规模“冰点”已逝，且具备较大的向上动力及空间；（2）股债规模占比“跷跷板”已在历史极值，扭转在即；（3）私募基金仓位仍处历史较低位，未来亦将成为市场增量资金的核心动力；（4）本轮融资余额调整周期充足，新一轮上行周期将为市场提供更多资金；（5）产业减持规模已大幅降低，产业资本入市亦是“跃跃欲试”；（6）今年前9个月的上市公司回购股票金额已远超其他年份的全年回购金额。市场反攻期，科技成长表现远胜高股息。
风格及行业配置：重点推荐中盘成长>消费
（一）底仓配置：黄金+创新药；（二）反攻首选中盘成长：1、TMT，尤其电子、计算机；2、国防军工；3、医药生物等。（三）反攻次选消费行业。
风险提示
国内出口放缓超预期；美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期