晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20241011：大选前的最后一份通胀“悬念”
通胀和就业高频数据同日公布并不常见，两者在本月传递出来的信号不尽相同的情况下，这次市场选择相信哪一个？一方面，从通胀的角度出发，无论是整体还是核心都略超预期，核心通胀维持在3%的上方；另一方面，初请失业金人数超预期上涨至25.8万人，预期23万人，意味着失业人数变多，就业转弱。虽然这可能受到飓风的影响，但这种跃升达到一年多来的最高水平，因此很难被忽视。两项数据结合来看，下意识的结论是负面的（糟糕的工作+高价=滞胀），不过考虑到最近的非农就业报告强劲，市场的波动无意识的凸显了天平其实更倾向于单一的申请失业救济人数。从债市上看，申请失业救济人数的上涨抵消了超预期的通胀，10年期美国国债收益率下跌1个bp至4.06%，2年期美国国债收益率下跌约6bp至3.96%，美元现货指数下跌约0.2%。从通胀数据本身来看，可能已经达到了“实质性”改变。通胀改善的进展还在持续（只是小幅超预期），因此不太可能实质性地改变美联储的政策前景。在今年剩余的2次会议上，将维持每次25bp的降息节奏。只是民主党的担子有点重。临近大选还有不到一个月的时间，截至10月9日，根据RCP显示哈里斯民调支持率领先特朗普2%。对于特朗普而言，今天是难得的政治收获的机会：一是，单从9月数据来看，考虑到就业火+通胀反弹这一经典滞涨组合，可能再次成为特朗普反击的政治议题。二是，物价仍是当前美国居民最关心的问题，考虑到本月食品通胀的上涨，这可能会再次成为特朗普反击的对象。那么具体来看，美国9月通胀表现如何：
固收金工
固收周报20241014：大涨之后转债策略如何调整？
上周（1008－1011）美国方面，受9月通胀数据影响，11月降息预期边际收敛，国内一方面或受此影响，潜在货币政策宽松预期空间有所收敛另一方面市场自身或也存在一定回调压力，权益整体呈现高开低走的态势。我们建议关注潜在下修标的，和关注剩余期限较长，YTM中位水平（1.04%）偏上标的。
固收周报20241013：财政增量政策的亮点在哪里？
2024年10月12日，国新办举行新闻发布会介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，会议有何亮点？我们认为有以下三点：一是表明拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债；二是将发行特别国债以支持国有大型商业银行补充核心一级资本；三是提及中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。这些政策的具体规模，此次发布会上并未公布，财政部长蓝佛安表示经过法定程序后，会及时向社会公开。我们认为这次化解地方政府隐性债务所增加的债务规模可能达到1.5-2万亿元对于债市而言，在各项新增工具的具体规模在10月下旬的人大常委会揭晓前，针对财政刺激的反应将较为克制，且财政的发力将以宽松的货币环境来配合，难以构成债券市场的反转。